美元疲軟、降息預期、避險需求推動貴金屬價格周二上漲。COMEX 12月黃金期貨收漲0.4%，報2550.6美元/盎司，盤中刷新歷史高位至2570.4美元/盎司；COMEX 9月白銀期貨收漲0.7%，報29.519美元/盎司，盤中最高漲至29.875美元/盎司。

花旗銀行認為，金價走高的主要驅動因素是金融投資需求，尤其是黃金ETF購買量改善，預計到2025年中期，金價可能達到3000美元/盎司，到2024年年底，金價可能達到2600美元/盎司。

美聯(lián)儲理事鮑曼周二表示，她對美聯(lián)儲政策的任何轉變都保持謹慎，因為她認為通脹面臨持續(xù)上行的風險，并警告說對任何單一數(shù)據(jù)點的過度反應都可能危及已經取得的進展。

地緣風險降溫，國際油價應聲回落

近日，地緣沖突成為國際油價波動的核心因素。隨著地緣風險降溫，國際油價也隨之下挫。8月20日，國際油價跌至兩周低點。WTI 9月原油期貨收跌0.44%，報74.04美元/桶，盤中最低下探73.50美元/桶；布倫特10月原油期貨收跌0.59%，報77.20美元/桶，盤中最低下探76.55美元/桶。按照最活躍合約計算，年初至今，布倫特原油期貨價格僅上漲0.2%，幾乎抹去今年以來的漲幅。本季度以來，美國原油和布倫特原油價格下跌了9.2%。

美國石油協(xié)會（API）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日當周，美國原油庫存增加34.7萬桶，汽油庫存減少104.3萬桶，餾分油庫存減少224.7萬桶。

“自哈馬斯領導人哈尼亞在德黑蘭遇襲身亡后，伊朗采取軍事行動報復以色列的預期推動油價低位反彈，但截至目前伊朗并未采取實質性行動，疊加近期美國國務卿布林肯稱以色列已接受加沙?；鸱桨福鼐墰_突升級預期落空導致油價回吐前期漲幅。”中信期貨研究所高級研究員何顥昀表示。

在海通期貨原油分析師趙若晨看來，雖然市場已經緩慢走出了衰退擔憂，市場風險偏好有所回升，但過去一周地緣沖突成為油價波動的核心因素。加沙停火談判持續(xù)，且以色列總統(tǒng)辦公室日前在一份聲明中表示以方對達成停火協(xié)議持“謹慎樂觀”的態(tài)度，油價應聲回落。此外，她表示，從基本面看，汽油消費旺季接近尾聲，裂解價差的回落對油價也形成了一定壓力。

與此同時，申銀萬國期貨能化高級分析師董超表示，原油供需層面呈現(xiàn)弱勢也在一定程度上拖累了油價?！熬唧w來看，需求端，歐洲隨著經濟下滑以及環(huán)保政策的日趨嚴格，需求萎靡。美國及中東已經處于需求旺季尾聲，屆時，150萬～200萬桶/日的季節(jié)性需求將退出市場。雖然美國少量收儲，但數(shù)量不足以影響油價。供應端，OPEC+存在隱憂。當前OPEC+內部矛盾重重，伊拉克、阿聯(lián)酋都在謀求增產，如果9月OPEC+無法達成新的協(xié)議，產量可能大幅增加。市場擔心旺季一旦結束，供需平衡格局將迅速打破。”董超表示。

“國內成品油消費進入‘低增速’階段，且供給過剩是常態(tài)，汽、柴油消費市場已經慢慢地從增量市場轉變成存量市場。國務院發(fā)布的《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》對石化行業(yè)的降碳行動提出了要求：嚴控煉油等行業(yè)的新增產能，加快石化行業(yè)的節(jié)能降碳改造以及推進石化工藝流程再造并鼓勵可再生能源替代。因此，中國煉廠削減部分原油加工量不僅符合市場要求，也符合政策要求。”趙若晨表示。

就后市而言，董超表示，市場基本可以預見需求下滑，如果9月OPEC+會議上沒有匹配需求下滑的供應下降，油價將持續(xù)回落。

“后期‘金九銀十’施工旺季，國內成品油需求預計邊際修復，但海外駕駛旺季結束，需求將下滑，需求總量不足問題仍然存在，油價后期能否企穩(wěn)更多取決于供應端，尤其是OPEC+是否對其增產政策進行調整。主要的風險因素在于地緣沖突超預期和宏觀風險。”何顥昀說。

此外，美聯(lián)儲的貨幣政策也將為原油市場帶來方向指引。“隨著通脹回落，美聯(lián)儲官員陸續(xù)發(fā)表‘鴿’派言論，市場對9月開始降息無明顯分歧，但對降息幅度及后續(xù)降息次數(shù)仍有爭議。若美國經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)衰退跡象，美聯(lián)儲被迫連續(xù)大幅降息，油價或表現(xiàn)偏弱；若美國經濟數(shù)據(jù)仍然指向‘軟著陸’，美聯(lián)儲緩慢降息，對油價的影響偏積極。此外，鮑威爾在近期重要會議上的發(fā)言也會對降息預期產生擾動。”何顥昀說。

事實上，美聯(lián)儲的貨幣政策聚焦兩大任務——就業(yè)和通脹。趙若晨表示，近期美國經濟數(shù)據(jù)喜憂參半。雖然美國7月CPI同比增速放緩至2.9%，是2021年4月以來首次回到“2字頭”，距離美聯(lián)儲2%的目標更近了一步，但美國7月非農就業(yè)人口僅錄得11.3萬，是2024年4月以來最小增幅，且最新的首次申請失業(yè)金人數(shù)也低于預期。

“目前市場對9月降息幅度的預測由50個基點降至25個基點，預期年內降息3次，整體仍偏樂觀。本周，美聯(lián)儲將在北京時間8月22日凌晨發(fā)布會議紀要，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在北京時間8月23日晚間于杰克遜霍爾年會上就經濟前景發(fā)表講話，這對短期降息路徑的預期有明顯影響。預防式降息對原油價格有利多作用，原油市場將從中尋找美聯(lián)儲貨幣政策風向線索。”趙若晨說。

董超認為，長周期來看，利率政策是一個背景性因素。具體來看，降息周期中，雖然每次出臺的降息政策都利多油價，但這種政策出臺本身就意味著美聯(lián)儲認為經濟處于下行通道中，美國CPI以及GDP則在不斷下降過程中。短周期而言，要注意利率政策改變的時間點，尤其是預期改變的時間點。例如，市場對美聯(lián)儲降息開始時間點的預期從3月推遲至6月，再推遲至9月，每一次推遲都會引發(fā)油價的下跌。這種改變主要體現(xiàn)在利率變化開始的前期以及尾端，市場會對何時開始變化充分博弈。