7月30日，中央政治局會議在分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作時(shí)指出，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換存在陣痛。

如何破解有效需求不足的難題？怎樣才能提升居民消費(fèi)意愿和支付能力？宏觀政策又要如何發(fā)力顯效？

8月21日，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明針對上述問題接受了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪，針對當(dāng)前有效需求不足問題，明明認(rèn)為，居民對于就業(yè)形勢和收入的感受以及預(yù)期有所下滑，制約了其消費(fèi)的能力和意愿。但我國資產(chǎn)負(fù)債表并未陷入衰退，居民部門仍有充足的消費(fèi)潛力。

談及宏觀政策如何發(fā)力顯效，明明建議通過供需兩端的政策入手增強(qiáng)居民的購買力和消費(fèi)意愿，例如提升服務(wù)消費(fèi)的供給質(zhì)量、豐富優(yōu)化消費(fèi)品供給、發(fā)放補(bǔ)貼及消費(fèi)券等方式增加居民收入。此外也可以加快收儲的推動(dòng)及落地、通過結(jié)構(gòu)性的方式有針對性地向重點(diǎn)行業(yè)提供優(yōu)惠貸款利率。

此外，明明還指出，要關(guān)注外需邊際回落的風(fēng)險(xiǎn)對我國出口及制造業(yè)的影響。他表示應(yīng)從內(nèi)需入手，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，以國內(nèi)循環(huán)為基礎(chǔ)，更好促進(jìn)國內(nèi)和國際兩個(gè)市場的聯(lián)通，增強(qiáng)對外部環(huán)境擾動(dòng)的抵御能力。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明   受訪者供圖

收入及未來預(yù)期下滑制約居民消費(fèi)

《21世紀(jì)》：從當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來看，下半年經(jīng)濟(jì)增長會呈現(xiàn)出怎樣的走勢與特點(diǎn)？

明明：整體來看，今年宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)，上半年GDP同比增速為5%，與2024全年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)5%保持一致，符合市場預(yù)期。

7月30日召開的中央政治局會議和8月16日召開的國務(wù)院第五次全體會議均明確了要“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，近期的多項(xiàng)政策信號也驗(yàn)證了國家對完成今年GDP增長目標(biāo)的決心。

我認(rèn)為下半年在新質(zhì)生產(chǎn)力逐步培育、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級等帶動(dòng)下，GDP將保持平穩(wěn)增長，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將呈現(xiàn)兼具質(zhì)與量的特征。

《21世紀(jì)》：近兩年，我國物價(jià)水平持續(xù)低位運(yùn)行，國內(nèi)總需求疲弱，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，這似乎成為了掣肘經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵問題。你怎么看需求疲弱的根本原因？破解供給強(qiáng)需求弱的切入點(diǎn)在哪里？

明明：需求偏弱的主要原因體現(xiàn)為居民收入及對未來預(yù)期有所不足。居民對于就業(yè)形勢和收入的感受以及預(yù)期有所下滑，制約了居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。

因此，為解決有效需求不足的現(xiàn)狀，可以通過供需兩端的政策入手，例如提升服務(wù)消費(fèi)的供給質(zhì)量以及通過補(bǔ)貼及消費(fèi)券等方式增強(qiáng)居民的購買力和消費(fèi)意愿等。

我國資產(chǎn)負(fù)債表并未陷入衰退

《21世紀(jì)》：從消費(fèi)意愿看，凱恩斯提出了邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律，消費(fèi)增長趕不上收入增長，且收入愈增加，消費(fèi)在收入中的比重就愈小。你是否認(rèn)同當(dāng)前中國的消費(fèi)不足是由消費(fèi)傾向邊際遞減造成的？怎么看當(dāng)前消費(fèi)刺激政策的效果？從擴(kuò)大消費(fèi)意愿方面來說，政策刺激會有效嗎？

明明：我國目前的消費(fèi)不足并不能全部用消費(fèi)傾向邊際遞減規(guī)律來解釋。

從結(jié)構(gòu)上看可以發(fā)現(xiàn)，目前服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)狀況明顯好于商品消費(fèi)，而商品消費(fèi)內(nèi)部則是升級品消費(fèi)好于必需品消費(fèi)，這反映出的是消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生了變化，而這并不僅僅是收入端所造成的。

今年以來，國家出臺了推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)等政策，其對消費(fèi)的刺激作用已經(jīng)有所顯現(xiàn)。近期，在消費(fèi)品以舊換新政策升級加碼后，汽車銷售狀況也有了明顯提升。后續(xù)，可以從豐富優(yōu)化消費(fèi)品供給以及增加居民收入的供需兩端提振消費(fèi)。

《21世紀(jì)》：從貨幣支付能力看，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)遇冷、住房等資產(chǎn)價(jià)格受損、資本利得減少；另一方面，近兩年住戶部門存款增長而信貸下降，整體上居民人均可支配收入也在增長。你怎么評價(jià)當(dāng)前居民部門的消費(fèi)能力或潛力？我國資產(chǎn)負(fù)債表是否已經(jīng)陷入了衰退？

明明：我國資產(chǎn)負(fù)債表并未陷入衰退。居民儲蓄意愿增強(qiáng)以及消費(fèi)意愿下滑的原因在于對就業(yè)和收入的穩(wěn)定性和提升性的信心不足。

后續(xù)隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，以及積極政策的提振，特別是隨著新的消費(fèi)形式的出現(xiàn)，比如旅游度假、綠色消費(fèi)、低空經(jīng)濟(jì)、傳媒游戲類等消費(fèi)場景的發(fā)展，居民消費(fèi)意愿也將回暖。

可有針對性地向重點(diǎn)行業(yè)提供優(yōu)惠貸款

《21世紀(jì)》：央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管持續(xù)降息降準(zhǔn)，住戶部門存款仍在高速增長，這似乎也體現(xiàn)了流動(dòng)性偏好規(guī)律。央行持續(xù)釋放流動(dòng)性，M2高增，但似乎并沒有傳導(dǎo)到M1，負(fù)剪刀差擴(kuò)大。如何破解因流動(dòng)性偏好導(dǎo)致的需求收縮？你怎么看剪刀差背后的資金空轉(zhuǎn)問題？

明明：資金空轉(zhuǎn)問題本質(zhì)上來源于實(shí)體需求的不足以及居民住房貸款的減少。對于這一問題，政策端可以從以下兩個(gè)方面入手。

一方面，可以加快收儲的推動(dòng)及落地。收儲政策既可以緩解庫存壓力并滿足居民住房需求，也可以幫助地產(chǎn)開發(fā)商緩解現(xiàn)金流壓力，促進(jìn)地產(chǎn)鏈條的良性循環(huán)。

另一方面，可以通過結(jié)構(gòu)性的方式有針對性地向重點(diǎn)行業(yè)提供優(yōu)惠貸款，確保有研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張需求的行業(yè)可以獲得充足、低成本的資金支持，促進(jìn)流動(dòng)性的傳導(dǎo)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。

《21世紀(jì)》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，僅僅依靠貨幣政策就能實(shí)現(xiàn)拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)向好，在當(dāng)前政府財(cái)政壓力加大的背景下，你怎么看財(cái)政政策和貨幣政策之間的配合，需要倚重哪個(gè)？

明明：財(cái)政政策與貨幣政策之間并無先后側(cè)重之分，二者均是宏觀政策的重要組成部分，因此應(yīng)加強(qiáng)二者間的相互協(xié)同及配合。

舉例來說，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)便是財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)同的良好體現(xiàn)。近期，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，從財(cái)政端統(tǒng)籌安排了3000億元左右超長期特別國債資金，并提高設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息比例。從貨幣端發(fā)揮再貸款政策工具作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持設(shè)備更新和技術(shù)改造。而此前央行已經(jīng)設(shè)立了科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，用于更好地支持科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和設(shè)備更新。

促進(jìn)國內(nèi)國際市場更好聯(lián)通

《21世紀(jì)》：改變當(dāng)前需求疲軟的重點(diǎn)在于改善預(yù)期，然而很多分析認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍然處在下行周期尚未觸底，距離筑底反彈還有時(shí)日。你是否認(rèn)同這種周期階段的判斷？我們當(dāng)前處在怎樣的長短周期中？逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的重點(diǎn)在哪里？

明明：我國正處于經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段，現(xiàn)階段的部分問題是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中不可避免的世界性問題，并不必然意味著后續(xù)我國經(jīng)濟(jì)仍將處于下行周期。

在新質(zhì)生產(chǎn)力的逐步培育下，伴隨著制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和活力將逐步顯現(xiàn)，未來國民經(jīng)濟(jì)仍將平穩(wěn)向好。在轉(zhuǎn)型期，逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的重點(diǎn)仍將是通過降成本等方式加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

《21世紀(jì)》：針對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，你認(rèn)為還應(yīng)該著重關(guān)注什么問題？還有什么政策建議？

明明：我認(rèn)為還應(yīng)關(guān)注外需邊際回落的風(fēng)險(xiǎn)對我國出口及制造業(yè)的影響。

對此，應(yīng)從內(nèi)需入手，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，以國內(nèi)循環(huán)為基礎(chǔ)，促進(jìn)國內(nèi)和國際兩個(gè)市場更好地聯(lián)通，這樣才能增強(qiáng)對外部環(huán)境擾動(dòng)的抵御能力，更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)向好態(tài)勢。