7月30日，中央政治局會議在分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作時指出，當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化，重點領(lǐng)域風險隱患仍然較多，新舊動能轉(zhuǎn)換存在陣痛。

如何破解有效需求不足的難題？怎樣才能提升居民消費意愿和支付能力？宏觀政策又要如何發(fā)力顯效？

8月21日，中信證券首席經(jīng)濟學家明明針對上述問題接受了21世紀經(jīng)濟報道記者采訪，針對當前有效需求不足問題，明明認為，居民對于就業(yè)形勢和收入的感受以及預(yù)期有所下滑，制約了其消費的能力和意愿。但我國資產(chǎn)負債表并未陷入衰退，居民部門仍有充足的消費潛力。

談及宏觀政策如何發(fā)力顯效，明明建議通過供需兩端的政策入手增強居民的購買力和消費意愿，例如提升服務(wù)消費的供給質(zhì)量、豐富優(yōu)化消費品供給、發(fā)放補貼及消費券等方式增加居民收入。此外也可以加快收儲的推動及落地、通過結(jié)構(gòu)性的方式有針對性地向重點行業(yè)提供優(yōu)惠貸款利率。

此外，明明還指出，要關(guān)注外需邊際回落的風險對我國出口及制造業(yè)的影響。他表示應(yīng)從內(nèi)需入手，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，以國內(nèi)循環(huán)為基礎(chǔ)，更好促進國內(nèi)和國際兩個市場的聯(lián)通，增強對外部環(huán)境擾動的抵御能力。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明   受訪者供圖

收入及未來預(yù)期下滑制約居民消費

《21世紀》：從當前我國宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)來看，下半年經(jīng)濟增長會呈現(xiàn)出怎樣的走勢與特點？

明明：整體來看，今年宏觀經(jīng)濟增速保持平穩(wěn)，上半年GDP同比增速為5%，與2024全年的經(jīng)濟增長目標5%保持一致，符合市場預(yù)期。

7月30日召開的中央政治局會議和8月16日召開的國務(wù)院第五次全體會議均明確了要“堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)”，近期的多項政策信號也驗證了國家對完成今年GDP增長目標的決心。

我認為下半年在新質(zhì)生產(chǎn)力逐步培育、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級等帶動下，GDP將保持平穩(wěn)增長，我國經(jīng)濟發(fā)展將呈現(xiàn)兼具質(zhì)與量的特征。

《21世紀》：近兩年，我國物價水平持續(xù)低位運行，國內(nèi)總需求疲弱，消費恢復(fù)不及預(yù)期，這似乎成為了掣肘經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵問題。你怎么看需求疲弱的根本原因？破解供給強需求弱的切入點在哪里？

明明：需求偏弱的主要原因體現(xiàn)為居民收入及對未來預(yù)期有所不足。居民對于就業(yè)形勢和收入的感受以及預(yù)期有所下滑，制約了居民的消費能力和消費意愿。

因此，為解決有效需求不足的現(xiàn)狀，可以通過供需兩端的政策入手，例如提升服務(wù)消費的供給質(zhì)量以及通過補貼及消費券等方式增強居民的購買力和消費意愿等。

我國資產(chǎn)負債表并未陷入衰退

《21世紀》：從消費意愿看，凱恩斯提出了邊際消費傾向遞減規(guī)律，消費增長趕不上收入增長，且收入愈增加，消費在收入中的比重就愈小。你是否認同當前中國的消費不足是由消費傾向邊際遞減造成的？怎么看當前消費刺激政策的效果？從擴大消費意愿方面來說，政策刺激會有效嗎？

明明：我國目前的消費不足并不能全部用消費傾向邊際遞減規(guī)律來解釋。

從結(jié)構(gòu)上看可以發(fā)現(xiàn)，目前服務(wù)消費的恢復(fù)狀況明顯好于商品消費，而商品消費內(nèi)部則是升級品消費好于必需品消費，這反映出的是消費結(jié)構(gòu)和消費習慣發(fā)生了變化，而這并不僅僅是收入端所造成的。

今年以來，國家出臺了推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動等政策，其對消費的刺激作用已經(jīng)有所顯現(xiàn)。近期，在消費品以舊換新政策升級加碼后，汽車銷售狀況也有了明顯提升。后續(xù)，可以從豐富優(yōu)化消費品供給以及增加居民收入的供需兩端提振消費。

《21世紀》：從貨幣支付能力看，一方面，宏觀經(jīng)濟遇冷、住房等資產(chǎn)價格受損、資本利得減少；另一方面，近兩年住戶部門存款增長而信貸下降，整體上居民人均可支配收入也在增長。你怎么評價當前居民部門的消費能力或潛力？我國資產(chǎn)負債表是否已經(jīng)陷入了衰退？

明明：我國資產(chǎn)負債表并未陷入衰退。居民儲蓄意愿增強以及消費意愿下滑的原因在于對就業(yè)和收入的穩(wěn)定性和提升性的信心不足。

后續(xù)隨著我國宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，以及積極政策的提振，特別是隨著新的消費形式的出現(xiàn)，比如旅游度假、綠色消費、低空經(jīng)濟、傳媒游戲類等消費場景的發(fā)展，居民消費意愿也將回暖。

可有針對性地向重點行業(yè)提供優(yōu)惠貸款

《21世紀》：央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，盡管持續(xù)降息降準，住戶部門存款仍在高速增長，這似乎也體現(xiàn)了流動性偏好規(guī)律。央行持續(xù)釋放流動性，M2高增，但似乎并沒有傳導到M1，負剪刀差擴大。如何破解因流動性偏好導致的需求收縮？你怎么看剪刀差背后的資金空轉(zhuǎn)問題？

明明：資金空轉(zhuǎn)問題本質(zhì)上來源于實體需求的不足以及居民住房貸款的減少。對于這一問題，政策端可以從以下兩個方面入手。

一方面，可以加快收儲的推動及落地。收儲政策既可以緩解庫存壓力并滿足居民住房需求，也可以幫助地產(chǎn)開發(fā)商緩解現(xiàn)金流壓力，促進地產(chǎn)鏈條的良性循環(huán)。

另一方面，可以通過結(jié)構(gòu)性的方式有針對性地向重點行業(yè)提供優(yōu)惠貸款，確保有研發(fā)及產(chǎn)能擴張需求的行業(yè)可以獲得充足、低成本的資金支持，促進流動性的傳導并推動經(jīng)濟的長期發(fā)展。

《21世紀》：有觀點認為，僅僅依靠貨幣政策就能實現(xiàn)拉動中國經(jīng)濟實現(xiàn)恢復(fù)向好，在當前政府財政壓力加大的背景下，你怎么看財政政策和貨幣政策之間的配合，需要倚重哪個？

明明：財政政策與貨幣政策之間并無先后側(cè)重之分，二者均是宏觀政策的重要組成部分，因此應(yīng)加強二者間的相互協(xié)同及配合。

舉例來說，大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動便是財政政策和貨幣政策協(xié)同的良好體現(xiàn)。近期，國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，從財政端統(tǒng)籌安排了3000億元左右超長期特別國債資金，并提高設(shè)備更新貸款財政貼息比例。從貨幣端發(fā)揮再貸款政策工具作用，引導金融機構(gòu)支持設(shè)備更新和技術(shù)改造。而此前央行已經(jīng)設(shè)立了科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，用于更好地支持科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和設(shè)備更新。

促進國內(nèi)國際市場更好聯(lián)通

《21世紀》：改變當前需求疲軟的重點在于改善預(yù)期，然而很多分析認為當前中國經(jīng)濟仍然處在下行周期尚未觸底，距離筑底反彈還有時日。你是否認同這種周期階段的判斷？我們當前處在怎樣的長短周期中？逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的重點在哪里？

明明：我國正處于經(jīng)濟由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段，現(xiàn)階段的部分問題是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中不可避免的世界性問題，并不必然意味著后續(xù)我國經(jīng)濟仍將處于下行周期。

在新質(zhì)生產(chǎn)力的逐步培育下，伴隨著制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，我國經(jīng)濟發(fā)展的韌性和活力將逐步顯現(xiàn)，未來國民經(jīng)濟仍將平穩(wěn)向好。在轉(zhuǎn)型期，逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的重點仍將是通過降成本等方式加強對實體經(jīng)濟的支持力度。

《21世紀》：針對當前宏觀經(jīng)濟形勢，你認為還應(yīng)該著重關(guān)注什么問題？還有什么政策建議？

明明：我認為還應(yīng)關(guān)注外需邊際回落的風險對我國出口及制造業(yè)的影響。

對此，應(yīng)從內(nèi)需入手，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，以國內(nèi)循環(huán)為基礎(chǔ)，促進國內(nèi)和國際兩個市場更好地聯(lián)通，這樣才能增強對外部環(huán)境擾動的抵御能力，更好地實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)向好態(tài)勢。