中信證券：預期大逆轉(zhuǎn)，行情大拐點

當前正處于預期大逆轉(zhuǎn)向行情大拐點的過渡階段，以低P/B和內(nèi)需修復為核心，待價格信號確認，迎來行情大拐點后，將開啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級別牛市行情，機構(gòu)投資者將迎來更佳入場時機。

9月末貨幣工具的創(chuàng)新及政治局會議對地產(chǎn)的表態(tài)均大幅超出市場預期，年內(nèi)增量財政政策的規(guī)?；蛳鄬睾?，但使用方向或有明顯擴容，價格信號的拐點預計將提前到來。從行情特征來看，機構(gòu)投資者近期明顯增倉A股，但散戶入場更為迅猛，脈沖式上漲仍以預期和資金面推動為主，基本面驗證為輔。

配置思路上，行情過渡階段有兩條主線：低P/B風格重估和內(nèi)需板塊估值修復，建議淡化紅利和出海。待迎來行情大拐點后，機構(gòu)主導的行情料將逐步回歸，屆時績優(yōu)成長和內(nèi)需兩大板塊預計將持續(xù)占優(yōu)。

國泰君安證券：股指有望繼續(xù)推升

眼下偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與增長預期在短期內(nèi)很難實質(zhì)影響股市，反而將進一步強化政策預期。本輪股市行情的推動力來自于無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好，樂觀預期仍將繼續(xù)推高股市，上證有望向上沖關(guān)2021-2022年運行區(qū)域。節(jié)奏先拉升后震蕩，決斷在年末。權(quán)重股正快速填平估值洼地，超額收益看好成長。當前建議將主戰(zhàn)場放在受益于無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上。

華泰證券：戰(zhàn)術(shù)樂觀，關(guān)注低位待補漲品種

從假期離岸中資股的表現(xiàn)來看，預計節(jié)后A股短期仍有熱度，更重要的是開盤后的交易策略。當前市場處于資金供求關(guān)系改善，但信用復蘇尚未明確的階段，增量資金偏好或是行情演繹的“風向標”，配置上建議圍繞增量資金、政策驅(qū)動雙線展開。在9月24日以來漲跌幅相對較低、估值水位較低的板塊中，外資偏好的板塊有白電/廚電/消費電子/醫(yī)藥商業(yè)等；傳統(tǒng)杠桿資金偏好但當前板塊融資余額/自由流通市值比值處于相對低位、距5月前高仍有空間的板塊有能源金屬/小金屬/光伏等；潛在政策驅(qū)動板塊；包括地產(chǎn)鏈/以舊換新/新基建等。

申萬宏源證券：“閃電?！敝蟮目陀^冷靜思考

外資、交易性資金、中小投資都是低倉位，短期都在定價樂觀預期，水牛、政策牛、基本面牛等樂觀預期都在發(fā)酵。重申A股中期看反轉(zhuǎn)行情的判斷。這一次可能真的是“政策底”，因為2025年下半年有業(yè)績底的可見度明顯提升。A股一向看長做短，短期在資金驅(qū)動下，反轉(zhuǎn)邏輯也成為了“閃電?！钡乃夭摹鴳c假期，港股上漲進度已領(lǐng)先于A股，至少證明外資是樂觀的，做多力量仍在發(fā)力。節(jié)后A股可能集中上漲，修復比價關(guān)系。

招商證券：否極泰來，主線何在

9月下旬的政策超預期是驅(qū)動本輪市場放量大漲的關(guān)鍵，后續(xù)政策力度決定了本輪行情的高度。目前來看，勝率較高的策略是買入行業(yè)龍頭中證A50或300質(zhì)量。人口老齡化，國家安全仍然是空間最大的方向。人工智能、醫(yī)藥、軍工、自主可控等安全相關(guān)領(lǐng)域是可以考慮的中期主線，代表指數(shù)可以選擇科創(chuàng)50。ETF是本輪增量資金主力，有望形成后續(xù)的正反饋。若政策發(fā)力，經(jīng)濟復蘇較為明確，建議關(guān)注與經(jīng)濟相關(guān)的各行業(yè)龍頭；而若有明確產(chǎn)業(yè)趨勢，則更重要的是空間。目前外資正在回補中國資產(chǎn)頭寸，關(guān)注人民幣匯率波動對外資回補中國資產(chǎn)節(jié)奏的影響。

中銀國際：奮力做多

年內(nèi)A股行情方興未艾，隨著高頻數(shù)據(jù)的修復驗證，市場將會重回上行通道，四季度A股有望迎來年內(nèi)絕佳的絕對收益行情窗口期，A股當前仍具備較高配置性價比。節(jié)后堅持“順周期+高貝塔”的行業(yè)配置?？芍攸c關(guān)注投資鏈中受益于地產(chǎn)政策驅(qū)動、供需格局較優(yōu)的品種，消費品中復蘇預期先行、具備多重邏輯催化的品種，科技鏈中具備“順周期”屬性與成長彈性的品種，以及具備高beta屬性的券商。預計破凈板塊估值提升規(guī)劃，也將有助于被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行重新定價。

光大證券：從β到α

隨著政策積極發(fā)力，近期市場顯著上漲，市場“賺錢效應”明顯回歸，當前需要關(guān)注政策落地以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的情況。復盤過去幾年市場的中期行情，短期市場迅速上行之后，市場通常會轉(zhuǎn)為震蕩上行，市場指數(shù)整體仍有上漲機會，但投資機會將逐步從β轉(zhuǎn)向α，未來一段時間投資結(jié)構(gòu)的選擇可能將更為關(guān)鍵。預計市場風格將偏均衡，偏情緒類行業(yè)建議關(guān)注元件、黑色家電、通信設備（物聯(lián)網(wǎng)），偏順周期類行業(yè)建議關(guān)注水泥、保險、白酒。港股建議繼續(xù)關(guān)注恒生科技等上行彈性較大的投資品種。

華西證券：本輪“新質(zhì)?！眴拥谋尘芭c驅(qū)動力

本輪“新質(zhì)?！毙星橛烧哳A期轉(zhuǎn)向為核心驅(qū)動力，增量資金助推行情形成牛市氛圍，目前處于“新質(zhì)牛”的第一階段。后續(xù)一攬子增量政策落實舉措將陸續(xù)出臺，政策將步入一段“蜜月期”，內(nèi)外資金仍有增配A股的空間。當前處于“新質(zhì)?！钡谝浑A段，布局“券商”與“超低價股”是當前階段最優(yōu)策略。風格配置上，優(yōu)質(zhì)消費與成長有望并駕齊驅(qū)。關(guān)注受益于政策發(fā)力的大消費、優(yōu)質(zhì)成長、重組并購主題。

開源證券：A股強勢反彈行情，梳理優(yōu)勢策略

歷史上有10輪強勢反彈行情，政策催化指數(shù)迎來底部反轉(zhuǎn)，居民資金入市和新發(fā)基金為市場帶來增量資金，助力行情從快速上漲期延續(xù)至持續(xù)上漲期。歷史經(jīng)驗顯示，快速反彈期關(guān)注次新股指數(shù)、虧損股指數(shù)，持續(xù)上漲期關(guān)注低價股指數(shù)。政策端為股民提供入市便利條件，隨著賺錢效應增加，市場將迎更多增量資金，行情有望延續(xù)至上漲期，低價股策略值得關(guān)注。

國海證券：事情正在起變化

當前政策端穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預期意圖明確，頻次節(jié)奏具備“歷史性意義”，2024年10月將是我國財政政策發(fā)布的重要窗口期。宏觀流動性進入到中美共振寬松階段，從寬貨幣到寬信用，有望扭轉(zhuǎn)社融和M1持續(xù)下行的局面，股市流動性先行，主要體現(xiàn)為外資回補和活躍資金返場。復盤典型的四次政策和流動性變化后的市場演繹（1999、2008、2014、2019），成交量是跟蹤拔估值行情的重要指標，結(jié)構(gòu)上來看成長、券商這類彈性品種最為受益。政策和流動性推動下，行業(yè)配置向彈性品種+超跌成長傾斜，四季度行業(yè)配置建議關(guān)注證券、醫(yī)藥生物、計算機。

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：趙燕