券商中國記者獲悉，近日，摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑發(fā)布2025年中國股票展望報告。

劉鳴鏑認為，展望明年的中國股票，重點關注三大潛在上行機會。配置方面，摩根大通認為，在美聯(lián)儲降息預期減弱的背景下，預計價值股將優(yōu)于成長股的表現(xiàn)，行業(yè)上對能源、公用事業(yè)進行超配，并強烈看好信息技術主題的投資機會。

摩根大通：2025年中國股票市場有三個潛在上行機會

劉鳴鏑表示，回顧2024年，MSCI中國指數(shù)在1月—2月一度探底，并在截至2024年11月22日上漲約15%，成為當時亞太地區(qū)表現(xiàn)較好的市場之一。這一變化是該市場2021年—2023年相對低回報的逆轉。

展望2025年的中國股票，劉鳴鏑表示，重點關注三個潛在的上行機會：

第一，2025年3月全國兩會可能會推出的政策措施，或有助于對沖潛在的關稅上漲所造成的損失；

第二，中美關系的趨緩，盡管時機還有待觀察；

第三，2024年4月12日發(fā)布的資本市場新“國九條”，突出了政策對于股權類資產(chǎn)蓬勃發(fā)展的堅定支持。

劉鳴鏑也提到，2025年中國股票也面臨一些擾動風險，例如關稅、美元指數(shù)保持高位、市場波動性高等等。

目標點位方面，基準情形下，摩根大通將2025年年底的MSCI中國指數(shù)的目標點位設在67，將滬深300指數(shù)的目標點位定為4200點。

在上行情形下，MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標點位分別是76、4700點，這意味著相較現(xiàn)在有望獲得兩位數(shù)的回報。“我們預計中國股市將會在2024年結束前相對于MSCI新興市場指數(shù)、MSCI亞洲（除日本）指數(shù)的表現(xiàn)遜色，不過料在2025年第一季度出現(xiàn)逆轉。按美元計價，下行過程中，滬深300可能會表現(xiàn)得更強；而在上行過程中，MSCI中國指數(shù)可能會表現(xiàn)更好?！眲ⅧQ鏑說。

下行情形下，MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標點位分別是58、3600點。

信息技術是明年最看好的投資主題

面對市場機遇，投資者要如何配置？

在配置方面，劉鳴鏑稱，高股息股票（如銀行、水電、能源和家電）以及部分成長板塊（如自主可控技術與信息技術領域的人工智能）有望在2025年表現(xiàn)出色。面對外圍潛在風險，建議增持上述板塊，平衡防御性股票和盈利強勁的精選成長股票，以應對2025年的宏觀波動。

劉鳴鏑表示，利潤改善將有利于一些高質量股票的表現(xiàn)，這是目前2024年表現(xiàn)最差的風格，預計表現(xiàn)將在2025年好轉。摩根大通認為，在2024年四季度政策轉向后，收入、庫存和投資的商業(yè)周期預計會觸底，從而幫助利潤恢復。上市公司已采取了成本優(yōu)化措施，因此當營收改善時，經(jīng)營杠桿將提供上行空間，同時監(jiān)管機構已推出若干措施應對產(chǎn)能過剩。預計MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的凈利潤率將在2025年分別同比上升30和36個基點，分別達到5.3%和9.6%。

劉鳴鏑還表示，在美聯(lián)儲降息預期減弱的背景下，價值股將優(yōu)于成長股。

在行業(yè)選擇方面，劉鳴鏑稱，對能源、公用事業(yè)進行超配；對消費品（可選消費、必需消費品、原材料）進行低配；對工業(yè)和房地產(chǎn)保持中性。

具體來看，對于金融、通信服務和醫(yī)療保健板塊，摩根大通整體保持中性立場，偏好國企紅利股。從戰(zhàn)術上看，摩根大通認為領先的國有企業(yè)（例如券商股）有望受益于并購政策推動下的價值重估。同時，摩根大通看好醫(yī)療設備板塊，預期由于同比基數(shù)較低以及設備升級政策的利好，可能會帶來上行空間。

消費板塊方面，摩根大通認為，指數(shù)權重較大的電商股可能會承壓，但在消費服務領域，例如旅游（強勁的客流量、海外OTA（在線旅游）作為長期增長動力）和教育（政策穩(wěn)定、供需動態(tài)有利）可能會跑贏大盤。白酒行業(yè)則可能在必需消費品板塊中相對跑輸。

在工業(yè)板塊中，摩根大通相對看好的是交通運輸板塊，特別是快遞行業(yè)的業(yè)務量增長，將受益于在線零售銷售加速增長以及2025年相對溫和的行業(yè)競爭格局。

劉鳴鏑還提到，信息技術是摩根大通最看好的主題投資機會，主要得益于國家安全和技術進步方面的政策支持。自2024年上半年以來，信息技術板塊營收和庫存周期已經(jīng)觸底。摩根大通的IT行業(yè)研究團隊預計，從2025年下半年起，邊緣AI將開始加速發(fā)展，推動智能手機的潛在換機需求，并繼續(xù)推動系統(tǒng)芯片（SoC）供應商的增長。

責編：楊喻程

校對：劉榕枝