隨著2025年的臨近，貝萊德、施羅德、聯(lián)博、宏利投資等多家外資機(jī)構(gòu)對(duì)來(lái)年全球市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)行了展望。

股市方面，全球股市展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，尤其是新興市場(chǎng)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。非美國(guó)市場(chǎng)或?qū)⑼ㄟ^(guò)貨幣刺激措施，緩解部分不利影響，推動(dòng)全球股市向好。

債市方面，多元化投資策略和高收益?zhèn)瘜⒊蔀?025年的投資熱點(diǎn)。全球通脹的持續(xù)下滑和各國(guó)央行的逐步降息，為債市注入了積極動(dòng)力，使得多元化的債券投資組合有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回報(bào)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管市場(chǎng)前景樂(lè)觀，投資者在追求回報(bào)的同時(shí)仍需保持謹(jǐn)慎。全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)性依然存在。合理配置資產(chǎn)，關(guān)注新興市場(chǎng)和多元化的投資策略，將有助于投資者在2025年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的增長(zhǎng)與收益。

股市有望帶來(lái)正回報(bào)，新興市場(chǎng)或引領(lǐng)增長(zhǎng)

對(duì)于2025年的全球股市行情，施羅德認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)放眼新興市場(chǎng)，捕捉回報(bào)機(jī)會(huì)。

施羅德指出，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)整體估值偏高。在明年1月特朗普上任之后，若其全面推行其競(jìng)選期間宣稱的高關(guān)稅政策，那么在美國(guó)以外的市場(chǎng)貿(mào)易將成為一大焦點(diǎn)。然而，廣泛的關(guān)稅可能在法律層面上難以全面落實(shí)，相關(guān)的不確定性會(huì)促使更多的美國(guó)企業(yè)將生產(chǎn)活動(dòng)遷回本土，從而提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在此背景下，施羅德認(rèn)為美國(guó)整體投資市場(chǎng)仍有擴(kuò)張空間，尤其是在特朗普政府推行放寬管制和降低企業(yè)稅政策的背景下。施羅德提醒投資者，盡管預(yù)期經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，但仍需警惕經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”的風(fēng)險(xiǎn)。例如，限制移民和推動(dòng)企業(yè)增長(zhǎng)的政策可能會(huì)加劇當(dāng)?shù)赝泬毫Γ瑥亩拗泼缆?lián)儲(chǔ)降息的空間。

此外，美國(guó)10年期國(guó)債收益率維持在4.5%至5%左右，這可能抑制股票市場(chǎng)的回報(bào)速度，因?yàn)檩^高的債券收益率不僅會(huì)吸引資金從股市流出，還會(huì)增加企業(yè)的借貸成本，從而削弱股市的吸引力。

施羅德預(yù)計(jì)，盡管特朗普的高關(guān)稅政策有可能對(duì)周邊國(guó)家形成壓力，但非美國(guó)市場(chǎng)將采取進(jìn)一步的貨幣刺激措施，可以在一定程度上抵消這一影響。因此，綜合來(lái)看，2025年的股市仍有望帶來(lái)正回報(bào)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，除了可以將目光投向近期優(yōu)秀資產(chǎn)，還可以探索其他新興市場(chǎng)潛在的投資機(jī)會(huì)，特別是估值更具吸引力的非美國(guó)市場(chǎng)及中小型股。市場(chǎng)預(yù)期，2025年全球多數(shù)地區(qū)的企業(yè)盈利增長(zhǎng)將出現(xiàn)改善，但投資者也需注意到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在上升，尤其是當(dāng)前估值已逐步反映了樂(lè)觀的預(yù)期。

聯(lián)博則從行業(yè)板塊的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)盈利的重要性。

聯(lián)博基金資深市場(chǎng)策略師黃森瑋表示，信息科技行業(yè)的盈利增長(zhǎng)依然迅速，預(yù)計(jì)2024年和2025年的增長(zhǎng)率分別為18%和23%，因此對(duì)美國(guó)科技板塊持樂(lè)觀態(tài)度。然而，美國(guó)科技公司的高估值意味著其容錯(cuò)率較低，這時(shí)應(yīng)關(guān)注科技股以外的投資機(jī)會(huì)。

黃森瑋建議，投資者可以將目光轉(zhuǎn)向醫(yī)療、工業(yè)板塊及小盤(pán)股等領(lǐng)域。此外，從投資風(fēng)格來(lái)看，價(jià)值股在明年也值得關(guān)注。這些板塊和風(fēng)格的多元化布局，有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，捕捉更多潛在的投資機(jī)會(huì)。

宏利投資對(duì)全球股票市場(chǎng)的觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎。整體而言，在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)。進(jìn)入2024年第四季度，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與全球增長(zhǎng)放緩可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)構(gòu)成阻力。

具體來(lái)看，宏利投資提升了加拿大股票的配置預(yù)期，并將亞太區(qū)（除日本外）的股票預(yù)期調(diào)高至偏樂(lè)觀。此外，大宗商品股票方面，盡管估值有所改善，但由于供應(yīng)和需求方面存在隱憂，可能帶來(lái)短期風(fēng)險(xiǎn)，宏利投資因此將其觀點(diǎn)從偏樂(lè)觀調(diào)整為中性。

分市場(chǎng)看，在美國(guó)市場(chǎng)，盡管盈利增長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策支持了對(duì)美國(guó)股票的樂(lè)觀態(tài)度，但相較于其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)，美國(guó)的增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，宏利投資對(duì)美股的樂(lè)觀程度較上一季度有所降低。

在除北美外的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，盡管北美洲以外股票受益于估值具有吸引力、通脹受控和增長(zhǎng)逐步復(fù)蘇，但盈利前景疲弱，加上國(guó)際和國(guó)內(nèi)政治阻力，促使宏利投資持中性立場(chǎng)。

在除日本外的亞太區(qū)，由于部分市場(chǎng)可能受益于制造業(yè)復(fù)蘇，并跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策加快降息步伐，宏利投資已將該地區(qū)股票調(diào)高至偏樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為該區(qū)域展現(xiàn)出相對(duì)較好的投資機(jī)會(huì)。

多元化投資組合有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回報(bào)

對(duì)于當(dāng)前債市，貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder指出，當(dāng)前的固定收益投資不僅局限于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的考量，這為構(gòu)建以債券為核心的投資組合創(chuàng)造了新的機(jī)遇，特別是實(shí)際利率在收益率曲線的中段表現(xiàn)出較大的吸引力。

同時(shí)，對(duì)于債券類(lèi)資產(chǎn)，尤其是高收益?zhèn)?，技術(shù)面和基本面均呈現(xiàn)出前所未有的有利態(tài)勢(shì)。盡管投資級(jí)債券市場(chǎng)的規(guī)模已顯著擴(kuò)張，但高收益?zhèn)袌?chǎng)規(guī)模相對(duì)于廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的規(guī)模有所收縮，反映出市場(chǎng)對(duì)高收益?zhèn)男枨蟠笥诠┙o。

貝萊德認(rèn)為，當(dāng)前多元化、全球化且以債券為核心的投資組合，其潛在收益率有望達(dá)到6.5%，而波動(dòng)率則控制在3%左右。固定收益投資已不再局限于傳統(tǒng)的久期管理策略，而是展現(xiàn)出了更為豐富多元的投資機(jī)會(huì)與潛力。

施羅德認(rèn)為，當(dāng)前的債市環(huán)境與2010年代的通縮和零利率時(shí)代截然不同，債券不再具備過(guò)去十年常見(jiàn)的與股市負(fù)相關(guān)的優(yōu)勢(shì)。然而，債券作為穩(wěn)定收入來(lái)源的傳統(tǒng)角色正強(qiáng)勢(shì)回歸，施羅德依然傾向?qū)⑵浼{入資產(chǎn)配置的投資組合中。全球各地不同的財(cái)政及貨幣政策，為跨市場(chǎng)的固定收益和貨幣市場(chǎng)投資帶來(lái)諸多投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，強(qiáng)勁的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步支撐了信貸市場(chǎng)的收益率表現(xiàn)。

聯(lián)博集團(tuán)固定收益資深投資策略師黃慶豐分析稱，2024年全球債券市場(chǎng)表現(xiàn)依舊非常亮眼，主要原因在于整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能分化持續(xù)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)下行的動(dòng)能比市場(chǎng)預(yù)期稍慢。此外，全球通脹持續(xù)下滑，推動(dòng)各國(guó)央行逐步降息，使得全球債市的估值依然誘人。自2024年年初以來(lái)，美國(guó)、歐洲、新興市場(chǎng)乃至亞洲的債券市場(chǎng)均交出了亮眼的成績(jī)單。展望2025年，聯(lián)博集團(tuán)認(rèn)為債券市場(chǎng)持續(xù)上漲的概率依然較高。

聯(lián)博進(jìn)一步指出，未來(lái)債市的投資機(jī)會(huì)主要集中在美國(guó)國(guó)債和投資級(jí)公司債。美國(guó)國(guó)債因其在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的穩(wěn)定表現(xiàn)，仍是不可或缺的板塊。而投資級(jí)公司債，尤其是BBB等級(jí)的債券，因其相對(duì)誘人的估值和良好的基本面，成為明年的投資甜蜜點(diǎn)。此外，聯(lián)博看好多元化的債券投資策略，以抓住全球債市的持續(xù)上漲機(jī)會(huì)。

宏利投資對(duì)全球債市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，偏好杠桿貸款多于美國(guó)高收益?zhèn)?，因?yàn)榍罢叩男刨J利差和票息利差收益相對(duì)更具吸引力，提供了更好的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)平衡。

在亞洲市場(chǎng)，宏利投資偏好高收益信貸多于投資級(jí)別信貸，因?yàn)槠涔乐蹈形?，且信貸利差優(yōu)于歷史平均水平。此外，經(jīng)歷多年信貸壓力后，違約率可能會(huì)回歸到正常水平。宏利投資對(duì)新興市場(chǎng)債券仍然偏樂(lè)觀，認(rèn)為如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，新興市場(chǎng)貨幣有望升值。盡管如此，其信貸利差已經(jīng)收窄，而且未來(lái)可能下調(diào)。

校對(duì)：劉榕枝