證券時報記者 孫璐璐

受益于人民幣債券牛市，以及流動性充裕帶動融資成本不斷走低，今年外資無論是在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券（以下簡稱“熊貓債”），還是在境外發(fā)行人民幣債券（以下簡稱“點心債”）都迎來大爆發(fā)，而這一行情有望在明年延續(xù)。

接受采訪的債券市場人士對證券時報記者表示，今年以來，熊貓債、點心債發(fā)行量增長顯著，發(fā)行人中純外資主體數(shù)量明顯增多，債券期限進(jìn)一步拉長，這些積極變化顯示出人民幣債券融資吸引力提升，人民幣債券市場活躍度升溫。展望明年，實施適度寬松的貨幣政策，央行將適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕。明年是中資企業(yè)境外債到期的“大年”，熊貓債、點心債市場仍有望保持較高的發(fā)行熱度。

熊貓債外資發(fā)行人和投資人

占比大幅提升

“今年1月份我們預(yù)期熊貓債市場會再創(chuàng)新高，同時二級市場也越來越活躍，6月末之前我們就把德銀集團(tuán)80億元的發(fā)行額度全部用完了?！钡乱庵俱y行中國債券資本市場主管方中睿對記者表示。2022年，德銀獲得了中國人民銀行批準(zhǔn)的為期兩年80億元熊貓債發(fā)行額度。他透露，德銀會考慮申請新的熊貓債發(fā)行額度。

德銀發(fā)行熊貓債是今年這一市場火熱的一個縮影。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，今年熊貓債發(fā)行量達(dá)1948億元，同比增長26%；熊貓債凈融資量759億元，同比增幅達(dá)到84%。從發(fā)行主體看，過往，熊貓債的發(fā)行人主要為注冊在中國香港的紅籌企業(yè)，但今年純外資主體發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)“井噴”式增長，發(fā)行量接近去年的3倍，推動純外資發(fā)行人占比大幅提升，德國成為除中國香港之外最大的熊貓債發(fā)行國家或地區(qū)。

方中睿表示，得益于今年中國債券市場的牛市，外資流入中國債市動力強(qiáng)勁，人民幣債券市場對全球發(fā)行人的吸引力提升，預(yù)計至年底熊貓債發(fā)行規(guī)模會創(chuàng)下歷史新高。

從發(fā)行人的背景看，外資發(fā)行規(guī)模顯著提升且“大單”頻現(xiàn)，加拿大國民銀行、大華銀行等一些外資機(jī)構(gòu)時隔多年重返熊貓債市場，單筆發(fā)行規(guī)模高達(dá)幾十億元人民幣，推動純外資發(fā)行規(guī)模的占比從去年的17%左右大幅提升至今年的超過40%。

“熊貓債受到來自境內(nèi)外投資者的青睞，投資人主體進(jìn)一步豐富?！狈街蓄７Q，2023年境內(nèi)的外資行和外資機(jī)構(gòu)投資占比超過20%，今年截至12月中旬，境外投資者和外資銀行的占比將近50%。互換通的開通讓境外投資者可以通過利率掉期對沖利率風(fēng)險，進(jìn)一步便利了境外投資者投資境內(nèi)債券市場。除了境外投資者積極參與外，境內(nèi)投資者中的理財子公司等資管機(jī)構(gòu)也青睞熊貓債，公募基金不斷增配熊貓債。

方中睿認(rèn)為，熊貓債一定程度上帶動了境外投資者配置人民幣資產(chǎn)。投資者看中熊貓債二級市場的高流動性、優(yōu)質(zhì)的發(fā)行人主體，以及相較于同等級的其他債券品種存在的一定息差優(yōu)勢。

點心債市場日趨成熟

今年以來，境內(nèi)外人民幣債券發(fā)行熱度齊頭并進(jìn)，不僅是熊貓債市場火熱，點心債市場同樣延續(xù)去年以來的高熱度。無論是發(fā)行主體的多元化程度，還是發(fā)行規(guī)模、債券期限等都顯示出向成熟債券市場邁進(jìn)的喜人勢頭。

數(shù)據(jù)顯示，今年點心債發(fā)行規(guī)模超過3200億元，較去年全年增超15%。一些高質(zhì)量的發(fā)行人主體加入、更多長久期債券發(fā)行是今年點心債市場的新亮點。

“今年點心債除了發(fā)行量增加，市場熱度也很高，越來越多的發(fā)行人參與到這個市場里，包括一些境外主權(quán)類機(jī)構(gòu)、優(yōu)質(zhì)私營企業(yè)等?！钡乱庵俱y行中國離岸債務(wù)資本市場主管王磊表示。

點心債市場涌現(xiàn)出了一批高質(zhì)量的國際化發(fā)行人，這些發(fā)行人在離岸市場發(fā)行人民幣債券的期限通常較長，如新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫發(fā)行10年期、30年期點心債，阿里巴巴發(fā)行10年期、20年期點心債。

“從債券期限的角度看，過去大家對點心債的傳統(tǒng)認(rèn)知是認(rèn)為發(fā)行長久期債券挑戰(zhàn)大，所以多數(shù)點心債集中在3年期以下。但今年點心債的投資人對于發(fā)行人的多元化和久期多元化的接受程度越來越高，市場在不斷成熟?！蓖趵诜Q。

王磊認(rèn)為，今年點心債發(fā)行延續(xù)高熱度主要有兩方面原因：一方面是價格因素。人民幣資金成本相對較低，在能夠給企業(yè)提供更便宜融資成本的情況下，會有越來越多的國際企業(yè)發(fā)行人關(guān)注這個市場。另一方面則是企業(yè)運(yùn)營因素。在全球化遭遇“逆風(fēng)”的環(huán)境下，跨國企業(yè)越來越關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣錯配風(fēng)險，更傾向本地化融資，以支持本地業(yè)務(wù)的資金需要。

看好債市

明年保持高熱度

展望明年，受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不論是熊貓債還是點心債均將維持高熱度，發(fā)行規(guī)模有望再創(chuàng)新高。

“海外投資人和發(fā)行人對熊貓債市場看法持續(xù)改觀，預(yù)計明年發(fā)行人的地區(qū)分布會更加多元，除了有來自發(fā)達(dá)市場的發(fā)行人外，中東、拉美地區(qū)可能會有新的發(fā)行主體發(fā)行熊貓債。”方中睿稱。

除了規(guī)模外，久期同樣是衡量債券市場成熟程度的重要指標(biāo)。方中睿表示，投資者對熊貓債長久期的接受程度已提升，從目前二級市場的情況看，5年期熊貓債的估值日趨穩(wěn)定，4年期、5年期的熊貓債發(fā)行有望更加普遍；更進(jìn)一步，預(yù)計未來有更多發(fā)行人逐步嘗試發(fā)行7年期、10年期等長久期熊貓債，隨著收益率曲線的不斷完善，熊貓債市場會愈發(fā)成熟。

王磊還認(rèn)為，考慮到明后年依舊是中資企業(yè)境外債券到期再融資的“大年”，無論是對離岸的美元、歐元還是人民幣債券，不管息率走勢如何，明年境外債的發(fā)行規(guī)模還會繼續(xù)上升。從投資者的角度看，只要資金面維持相對寬松，投資渠道保持通暢，市場的參與熱度仍會持續(xù)。