隨著近期A股市場的持續(xù)回暖，券商機構(gòu)紛紛抓住機遇，密集進行債券發(fā)行以補充資本實力、支持業(yè)務(wù)擴展。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月11日，有8家券商機構(gòu)通過發(fā)行短期融資券或公司債券的方式，融資金額高達230億元。截至2月12日，券商機構(gòu)年內(nèi)已發(fā)行和計劃發(fā)行的規(guī)模達到1112億元。

春節(jié)長假過后，券商機構(gòu)加快了發(fā)債步伐。多位分析人士在接受證券時報記者采訪時表示，券商機構(gòu)密集發(fā)債與資本補充需求及融資成本優(yōu)化相關(guān)。一方面，近年來券商業(yè)務(wù)擴張加速，尤其是自營投資、融資融券等重資本業(yè)務(wù)對性的流動需求顯著增加，亟需通過債務(wù)融資運營補充資金；另一方面，低利率環(huán)境下債券發(fā)行成本持續(xù)走低，部分短期融資券利率甚至跌破2%，低成本融資促使券商主動置換高息存量債務(wù)。

券商機構(gòu)加速發(fā)債

在券商業(yè)務(wù)加速擴張，同時市場利率持續(xù)處于低位的背景下，券商機構(gòu)正在加速發(fā)債。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月11日，中國銀河、招商證券、中信證券、國信證券、廣發(fā)證券、光大證券、長城證券、南京證券等8家券商發(fā)行債券。按照計劃發(fā)行規(guī)模來看，8家券商機構(gòu)合計發(fā)債融資金額達230億元。

其中，中信證券計劃發(fā)行50億元短期公司債券，發(fā)行規(guī)模最大；招商證券、廣發(fā)證券計劃發(fā)債規(guī)模為40億元，發(fā)債規(guī)模其次；光大證券、銀河證券、國信證券等計劃發(fā)債規(guī)模不低于20億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，今年以來已有31家券商合計發(fā)行和計劃發(fā)行61只債券，合計發(fā)債規(guī)模達到1112億元。其中，國泰君安、中國銀河、廣發(fā)證券等券商機構(gòu)的發(fā)債規(guī)模均在100億元以上。

今年以來已發(fā)行和計劃發(fā)債規(guī)模居前的券商機構(gòu)

對于券商機構(gòu)近期密集發(fā)債的原因，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向證券時報記者表示，券商機構(gòu)密集發(fā)債，一方面基于政策因素，監(jiān)管機構(gòu)對于券商的融資途徑和融資規(guī)模放寬，令券商通過發(fā)債增加資本，提升競爭力；新規(guī)評級機制改革和增強債券市場的流動性的相關(guān)政策下，券商發(fā)債可以保證資金流動性從而達到順應(yīng)政策、應(yīng)對新規(guī)的目的。另一方面，市場低利率環(huán)境令券商發(fā)債成本更低，減少未來融資成本變動風險，以及市場普遍對債券認購熱情較高，認購倍數(shù)較高，也為發(fā)債提供了較好的市場環(huán)境。

記者梳理券商機構(gòu)發(fā)債目的發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商機構(gòu)將發(fā)債募資金額用于補充運營資金，也有券商機構(gòu)通過發(fā)債募資用于償還到期債務(wù)或公司業(yè)務(wù)發(fā)展?！叭炭梢酝ㄟ^發(fā)債，利用充足的資金拓展業(yè)務(wù)，包括自營、經(jīng)紀、投行等業(yè)務(wù)方面，從而增強自身競爭力?！辟R金龍說道。

股權(quán)融資關(guān)注度下降

相較于券商機構(gòu)在債券市場上頻頻發(fā)行的盛況，定向增發(fā)等股權(quán)融資方式受到的關(guān)注度明顯較低。

國聯(lián)證券近日披露定向增發(fā)結(jié)果，公司此次定增募資約294.92億元，在近年來的券商定增案例中屬于較大規(guī)模，同時也是時隔一年后，首家成功實施定增的券商。

配股融資同樣也出現(xiàn)縮水。對比2022年，中信證券、東方證券、興業(yè)證券等百億配股計劃落地，2023年至今未有配股實施，同時也沒有配股預案發(fā)布。

相較發(fā)債，券商機構(gòu)對于股權(quán)融資關(guān)注度明顯下降。排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉在接受證券時報記者采訪時表示，券商對定增等股權(quán)融資方式關(guān)注度下降原因：首先，金融股權(quán)融資市場狀況不佳，估值水平難以維持，融資成本較高。其次，股權(quán)融資會稀釋股東權(quán)益，影響現(xiàn)有股東利益。相比之下，發(fā)債融資具有成本低、流程便捷等優(yōu)勢，成為券商主流融資方式。在當前市場環(huán)境下，券商更傾向于選擇發(fā)債而非股權(quán)融資來滿足資金需求。

賀金龍認為，監(jiān)管引導券商聚焦主業(yè)，走資本節(jié)約的高質(zhì)量發(fā)展道路；引導券商審慎開展資本消耗業(yè)務(wù)；對金融行業(yè)上市公司股份大額再融資實施了預溝通機制，對再融資規(guī)模和方向用途進行了嚴格把關(guān)，審核流程更加嚴格，從而增加了定增等股權(quán)融資的難度和不確定性。

此外，對于券商個體而言，一些券商出于資本結(jié)構(gòu)的考量，避免股權(quán)結(jié)構(gòu)過度分散，影響公司治理和控制，以及一些券商希望從重資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至財富管理、金融科技等輕資本業(yè)務(wù)，對于大規(guī)模資本金的需求也有所減少也是股權(quán)融資需求降低的原因。

券商機構(gòu)發(fā)債有望回暖

券商作為資本密集型行業(yè)，其業(yè)務(wù)發(fā)展和市場競爭力提升對資本實力有著較高的要求。在市場利率較低、貨幣政策相對寬松時，券商發(fā)債的融資成本會相對較低，這有利于券商通過發(fā)債來籌集資金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，券商合計發(fā)行債券686只，合計發(fā)行債券金額達1.31萬億元，與2023年相比，2024年券商機構(gòu)的發(fā)債數(shù)量和規(guī)模均有所下降。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向證券時報記者表示，監(jiān)管層對資本補充工具的鼓勵政策也起到推動作用，例如次級債、永續(xù)債等品種的靈活運用，可有效提升資本充足率并優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。發(fā)債的核心目的包括支持業(yè)務(wù)擴張、降低償債壓力及滿足合規(guī)要求，尤其在市場波動加劇時，債務(wù)融資的穩(wěn)定性和效率優(yōu)勢更為凸顯。低利率環(huán)境對券商發(fā)債規(guī)模的提振效應(yīng)顯著。

2024年四季度以來，中國人民銀行維持寬松貨幣政策，市場流動性充裕，10年期國債收益率持續(xù)處于歷史低位，帶動券商發(fā)債利率進一步下行。陳興文預計，利率低位運行降低融資成本，有望刺激券商機構(gòu)發(fā)債需求。

賀金龍表示，低利率環(huán)境下券商的發(fā)債規(guī)?；?qū)⒒嘏?025年1月公司債平均的票面利率降到2.06%，短融券平均票息更是降至1.8%。低利率環(huán)境將有效降低券商發(fā)債成本，而市場環(huán)境回暖導致的認購倍數(shù)提升，近期銀河證券部分債券認購倍數(shù)超過2倍，市場需求端旺盛也提升了發(fā)債意愿。券商發(fā)債當前有政策推進效應(yīng)，在合規(guī)的前提下，政策鼓勵券商合理利用發(fā)債等工具補充資金，增強競爭力，從而令資本結(jié)構(gòu)更加多元化，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，降低對其他融資方式的依賴，從而化解風險，增強資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和提高其靈活度。

校對：彭其華