3月13日、14日，中科三環(huán)（000970.SZ）連續(xù)披露2份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司舉行2場(chǎng)機(jī)構(gòu)電話會(huì)，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)數(shù)量分別為82家、33家。3月14日，華泰證券發(fā)布對(duì)公司年報(bào)的點(diǎn)評(píng)研報(bào)，認(rèn)為公司因量?jī)r(jià)下跌超預(yù)期及計(jì)提資產(chǎn)減值導(dǎo)致2024年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，考慮到2025年稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，2024年度股東現(xiàn)金回報(bào)創(chuàng)新高

中科三環(huán)在3月12日晚發(fā)布2024年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為67.51億元、1200.78萬(wàn)元，均同比下降。2024年，受稀土原材料價(jià)格下跌、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司產(chǎn)品價(jià)格同比下降、毛利收窄，但2024年二季度開(kāi)始，公司連續(xù)3個(gè)季度營(yíng)收降幅收窄，到四季度營(yíng)收降幅已降至個(gè)位數(shù)，2025年有望加快實(shí)現(xiàn)回升。公司2024年第四季度的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.33%，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去連續(xù)7個(gè)季度下滑的情況，預(yù)示著公司業(yè)績(jī)已開(kāi)始觸底反彈。

華泰證券研報(bào)預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為2.33億元、4.00億元、5.91億元，EPS分別為0.19、0.33、0.49元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PB均值為2.68倍，給予公司2025年2.68倍PB，BPS為5.49元，目標(biāo)價(jià)14.72元（前值12.92元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

自上市以來(lái)，公司每年堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，截至2024年末已累計(jì)分紅24次，并不因業(yè)績(jī)短期波動(dòng)而忽視回報(bào)投資者。2024年，公司歸母凈利潤(rùn)僅為1200.78萬(wàn)元，而公司擬向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利2407.14萬(wàn)元，分紅比例達(dá)到200.46%。同時(shí)，2024年公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)采用集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施的股份回購(gòu)金額為1.08億元，本次分紅實(shí)施后，2024年度公司現(xiàn)金分紅和股份回購(gòu)總額為1.32億元，為上市以來(lái)的最高水平。

2025年上下游市場(chǎng)均獲優(yōu)化，領(lǐng)先布局占先機(jī)

2月19日工信部發(fā)布《稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理辦法》加速我國(guó)稀土行業(yè)集中度提升，稀土集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)以及對(duì)價(jià)格的把控能力提升，對(duì)稀土價(jià)格底部支撐力度將得到強(qiáng)化，稀土價(jià)格回升趨勢(shì)有望延續(xù)。截至3月12日，稀土價(jià)格指數(shù)為183.65，較2024年末上漲12.15%。

華泰證券此前對(duì)中科三環(huán)的三季報(bào)點(diǎn)評(píng)研報(bào)中認(rèn)為，磁材行業(yè)為稀土下游行業(yè)，其產(chǎn)品售價(jià)采取“原材料+加工費(fèi)”模式定價(jià)，由于提前備貨稀土原材料原因，其行業(yè)利潤(rùn)在稀土價(jià)格下行期受到較大影響，伴隨稀土價(jià)格止跌企穩(wěn)后，磁材行業(yè)利潤(rùn)或?qū)崿F(xiàn)逐步修復(fù)。而在3月14日研報(bào)中，華泰證券測(cè)算2025-2026年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%，供需大概率改善，2025年行業(yè)或至景氣拐點(diǎn)，稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈回暖有望推動(dòng)中科三環(huán)業(yè)績(jī)修復(fù)。

根據(jù)湘財(cái)證券3月11日研報(bào)，空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)維持良好態(tài)勢(shì)，排產(chǎn)預(yù)示未來(lái)一個(gè)季度有望在高基數(shù)上保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電梯生產(chǎn)降幅邊際收窄，燃油車(chē)產(chǎn)量同比下滑但跌幅延續(xù)大幅收窄，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)保持高景氣度，風(fēng)電新增裝機(jī)增速盡管有較大回落，但高增的招標(biāo)項(xiàng)目釋放仍將為后續(xù)高景氣度提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，工業(yè)領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的需求持續(xù)向好。

公司擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能25000噸，公司持續(xù)加大研發(fā)進(jìn)行生產(chǎn)工藝的自動(dòng)化與智能化布局，產(chǎn)能及生產(chǎn)效率的優(yōu)勢(shì)有效保障了各種不同應(yīng)用市場(chǎng)產(chǎn)品的交付周期。華泰證券認(rèn)為，若后期市場(chǎng)明顯回暖，公司具備較快產(chǎn)能擴(kuò)張的能力。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前科創(chuàng)領(lǐng)域市場(chǎng)爆發(fā)，進(jìn)一步打開(kāi)下游需求。國(guó)金證券研報(bào)指出，稀土永磁作為目前兼顧性能和成本的優(yōu)秀磁體，為人形機(jī)器人磁組件和低空飛行器用磁材的不二選項(xiàng)，產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)入紅利有望逐步體現(xiàn)。當(dāng)前，AI技術(shù)的突飛猛進(jìn)有望加速人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，也有望為稀土永磁材料的需求打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

中科三環(huán)在3月14日披露的調(diào)研紀(jì)要中也表示，公司產(chǎn)品應(yīng)用于機(jī)器人領(lǐng)域已有多年,目前主要應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人。目前人型機(jī)器人尚處于研發(fā)階段,未來(lái)其研發(fā)成功,真正推向消費(fèi)市場(chǎng)后,將會(huì)給釹鐵硼永磁材料行業(yè)和公司帶來(lái)積極影響。公司將繼續(xù)關(guān)注這一領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)態(tài),積極與相關(guān)客戶進(jìn)行溝通,努力把握潛在的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。（燕云）

校對(duì)：陶謙