證券時報記者 馬靜

3月19日，為期兩天的中信證券春季資本市場論壇拉開序幕，本次論壇的主題為“聚焦新賽道”。

“中國核心資產(chǎn)迎來春天?！痹谶@次論壇上，中信證券重申了本月初提出的觀點，并表示以國產(chǎn)算力鏈為代表的新賽道正在萌芽，這些新核心資產(chǎn)有望向千億美元的市值體量擴容。

證券時報記者注意到，近期多家頭部券商新發(fā)的策略報告均認為，中期維度上，科技仍然是市場核心主線。

新核心資產(chǎn)市值在擴容

在2024年11月末舉行的年度策略會上，中信證券策略研究團隊曾提出，2025年A股將經(jīng)歷年度級別的上漲行情。彼時，市場已經(jīng)站上了這場“馬拉松”行情的起跑線。在本次春季策略會上，中信證券首席A股策略師裘翔表示，中國核心資產(chǎn)迎來春天。

值得一提的是，這也是裘翔對其在3月初提出的月度策略觀點的重申。裘翔談到，A股目前處在震蕩行情中，要實現(xiàn)突破，依靠零散的題材并不夠，必須有核心資產(chǎn)的發(fā)力。而DeepSeek帶來了AI平權的產(chǎn)業(yè)趨勢，在國產(chǎn)算力鏈、云應用、端側(cè)AI、物理AI等賽道，具備千億美元市值潛力的新核心資產(chǎn)正在擴容。同時，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)（LED、安防、服務機器人、工程機械、集成電路、鋰電池、全國性股份制銀行、云服務、醫(yī)療服務等）當中約30%的公司已走出經(jīng)營拐點。

從宏觀面來看，裘翔表示，2025年全國兩會在科技、供給側(cè)和促消費三大方面均有政策推進，方向明確。此外，部分計劃于兩地上市的龍頭企業(yè)，會隨著港股上市落地而啟動行情。與此同時，他也坦承，美國對華限制加強或是春季最大挑戰(zhàn)，但這也是信心全面修復的試金石。

裘翔提到的新核心資產(chǎn)，其實也囊括在今年以來備受市場追捧的科技投資主線中。近期，由DeepSeek引發(fā)的中國資產(chǎn)重估仍是市場主流敘事主題。證券時報記者注意到，中信建投、廣發(fā)證券、申萬宏源、華泰證券等券商近日發(fā)布的策略報告也均認為，從中期維度看，科技仍然是市場核心主線。

今年是A股主題投資大年

在科技主線之外，消費也是多家券商首席策略師看好的第二主線，光大證券、民生證券、招商證券均在近日的策略研報中提到了這一點。

在本次策略會上，中信證券宏觀經(jīng)濟聯(lián)席首席分析師瑪西高娃表示，2025年貨幣政策將通過總量及結(jié)構雙重工具的支持，改善居民財富效應，帶動居民消費需求溫和修復；財政政策適度擴張，一方面著眼于加強社會保障以提高居民邊際消費傾向，另一方面著力于化解債務與擴大投資，發(fā)揮有效投資對經(jīng)濟增長“壓艙石”的作用。

瑪西高娃還提到，在政策端“穩(wěn)住樓市股市”定調(diào)下，后續(xù)資產(chǎn)價格企穩(wěn)將逐漸通過財富效應傳導至居民消費端。

針對消費主線的投資，中信證券首席策略師秦培景表示可以重點關注悅己經(jīng)濟、首發(fā)經(jīng)濟等跟消費迭代有關的兩大主題。此外，秦培景還重點對AI+、智慧交通、人形機器人、生物制造、未來能源、中美博弈、資本運作、產(chǎn)能化解等八大主題進行了展望。

秦培景認為，在資金風格偏好、商業(yè)技術催化、中美博弈推動、政策落地驅(qū)動等因素作用下，2025年是A股主題投資的大年。

在他看來，目前市場缺乏一個在未來一兩個季度能有高彈性的“主角”，而基本面的修復顯然蓄勢待發(fā)，在這個過程中，主題會成為重要的替代性交易變量。此外，在中美博弈推動的內(nèi)外聯(lián)動下，會促使較多產(chǎn)業(yè)的相關個股漲幅趨勢更快、更高。

而在上述十大主題中，他認為AI+、智慧交通、人形機器人已經(jīng)不再是純粹的概念投資，而是在未來三到五年內(nèi)可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。這三個主題已經(jīng)是今年一季度的市場焦點，隨著市場風格的轉(zhuǎn)換，后續(xù)依然有值得關注的空間。

港股已經(jīng)處于牛市階段

近期，南向資金持續(xù)大舉流入港股，港股行情可否持續(xù)也是市場關注的焦點。對此，裘翔稱：“港股已經(jīng)處于牛市，而且它依然具備牛市的三個主要特征?！边@三個主要特征就是資產(chǎn)配置需要、有較大可支配的倉位空間、對估值容忍度較高。

從資產(chǎn)配置的必要性來看，港股“核心資產(chǎn)15”和“A股核心資產(chǎn)30”的走勢分化，有港股通權限和無法投資港股的產(chǎn)品收益率分化，前者要更高一些。從倉位空間看，當前有港股投資權限的產(chǎn)品僅占40%，理論上還能增持超過6000億港元。

與此同時，幾大代表性板塊的估值仍有空間。裘翔提到，互聯(lián)網(wǎng)對標美股，有望回到25倍估值中樞；硬科技靜態(tài)、動態(tài)估值均很貴，但遠期市值未到“天花板”；汽車依然沒有充分體現(xiàn)智能溢價，有望整體性沖擊20倍估值以上；生物醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥遠未到考慮估值錨的階段，空間巨大。此外，港股和A股核心資產(chǎn)的毛利率和凈資產(chǎn)收益率仍處在底部，而未來利潤率的回升會進一步打開估值空間。

不只是中信證券，“港股行情還將持續(xù)”也是多家券商研究所持有的觀點。比如，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘近日指出，受科技股企業(yè)盈利較強、經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)跡象、政策預期提振信心這三重邏輯支撐，港股相對收益仍有支撐。