機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前零售渠道持續(xù)演化，且變革進(jìn)程進(jìn)一步加速，參考美國(guó)、日本等市場(chǎng)渠道發(fā)展歷程，折扣業(yè)態(tài)的發(fā)展在整體渠道中均有一定市場(chǎng)份額，且在經(jīng)濟(jì)增速放緩階段折扣渠道發(fā)展加速。

核心邏輯

1.當(dāng)前線上營(yíng)銷競(jìng)價(jià)機(jī)制引發(fā)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)、社會(huì)營(yíng)銷成本負(fù)擔(dān)持續(xù)提升，導(dǎo)致品牌提高毛利率以提升銷售費(fèi)用率承受能力，產(chǎn)品“質(zhì)價(jià)比”受到擠壓?？焖籴绕鸬墓?yīng)鏈零售模式下，渠道商以自身品質(zhì)背書、以渠道力擠壓營(yíng)銷加價(jià)，實(shí)現(xiàn)渠道與消費(fèi)者的高度共贏、快速破局；線下渠道迎來分享營(yíng)銷價(jià)值的重大機(jī)遇。以變求生的調(diào)改浪潮在全國(guó)范圍內(nèi)開展，當(dāng)前階段提升貨品質(zhì)量和服務(wù)體驗(yàn)是核心要義，從中長(zhǎng)期看，線下零售有望通過打造渠道品牌價(jià)值在一定程度上分享營(yíng)銷價(jià)值，提升盈利空間和成長(zhǎng)確定性，從而有望打破固有估值框架，以獲價(jià)值重估。重點(diǎn)關(guān)注改革深入、步伐領(lǐng)先的線下零售標(biāo)的。

2.頭部品質(zhì)商超跑馬圈地加速拓展的同時(shí)，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)商超也持續(xù)轉(zhuǎn)型調(diào)改，永輝預(yù)計(jì)2025年調(diào)改門店數(shù)增至150家左右；步步高開啟2025年新一輪調(diào)改計(jì)劃。同時(shí)315公布的衛(wèi)生用品、食品安全等問題有望進(jìn)一步催化消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)商超的認(rèn)可與需求，短期應(yīng)更著重于品質(zhì)商超需求端的擴(kuò)大而非競(jìng)爭(zhēng)。

3.當(dāng)前山姆、盒馬、奧樂齊、胖東來、來優(yōu)品、鳴鳴很忙等大型零售系統(tǒng)均以自有品牌代工部分食品、日化等高消費(fèi)頻次品類，以自有品牌切入供應(yīng)鏈，縮短流通鏈路，壓縮利潤(rùn)空間，實(shí)現(xiàn)更加優(yōu)質(zhì)、更為透明、更優(yōu)價(jià)格的產(chǎn)品供應(yīng)。渠道品牌的發(fā)展一方面對(duì)上游生產(chǎn)型品牌形成一定份額擠壓和價(jià)格沖擊，另一方面也打開了代工市場(chǎng)空間，更加考驗(yàn)各品牌對(duì)于生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)效率的提升優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)總成本優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化品質(zhì)把控。

利好個(gè)股：

方正證券建議關(guān)注：永輝超市、重慶百貨、步步高等

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中信證券零售｜以變求生調(diào)改浪潮下，迎來渠道價(jià)值擴(kuò)大新機(jī)》

《方正證券商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：國(guó)新辦3/17召開提振消費(fèi)發(fā)布會(huì)關(guān)注新消費(fèi)&順周期，愛美客擬控股收購(gòu)REGEN Biotech》

《國(guó)盛證券零售變革草根調(diào)研（一）：合肥來優(yōu)品&趙一鳴省錢超市-折扣浪潮下的多品類擴(kuò)張》

校對(duì)：劉星瑩