財(cái)政赤字長(zhǎng)期高企使美國(guó)債務(wù)問題持續(xù)惡化。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月25日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中唯一維持美國(guó)AAA主權(quán)評(píng)級(jí)的穆迪（Moody's）發(fā)布報(bào)告，警告美國(guó)財(cái)政實(shí)力已陷入“連續(xù)多年下滑”的困境。并且自2023年底評(píng)級(jí)展望被調(diào)至“負(fù)面”后，美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力“進(jìn)一步惡化”。

同日，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）向美國(guó)眾議院共和黨人發(fā)出嚴(yán)厲呼吁，要求將預(yù)算赤字削減至GDP的3%，否則債務(wù)償付成本將擠壓政府開支，甚至威脅國(guó)家金融穩(wěn)定。

這一雙重警示將美國(guó)債務(wù)問題的緊迫性推至風(fēng)口浪尖，兩黨政策分歧與經(jīng)濟(jì)前景的不確定性交織，令市場(chǎng)對(duì)“債務(wù)風(fēng)暴”的擔(dān)憂持續(xù)升溫。

債務(wù)高企

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至去年底，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已突破36萬(wàn)億美元，占GDP比重攀升至124%。

這一數(shù)字較2020年激增近10萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超同期經(jīng)濟(jì)增速。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測(cè)，到2029年，公眾持有的美國(guó)國(guó)債與GDP之比預(yù)計(jì)將達(dá)到107%，比例將超過1946年二戰(zhàn)剛結(jié)束時(shí)創(chuàng)下的106%的紀(jì)錄。到2035年，債務(wù)總額預(yù)計(jì)將達(dá)到52.1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的118.5%。

CBO指出，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷上升的主要原因在于“嬰兒潮”一代退休所帶來(lái)的社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)成本的上升，以及償債利息支出的增加。

隨著美國(guó)國(guó)債收益率的上升，美國(guó)的償債成本也在不斷增加。預(yù)計(jì)2025年這些支出將達(dá)到GDP的3.2%，并將在未來(lái)繼續(xù)攀升。CBO估計(jì)，到2035年，凈利息支出將達(dá)到GDP的6.1%。

財(cái)政赤字長(zhǎng)期高企是美國(guó)債務(wù)膨脹的核心驅(qū)動(dòng)力。

過去10年間，美國(guó)經(jīng)歷了金融危機(jī)、新冠疫情、阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)等沖擊，政府支出持續(xù)擴(kuò)張，而稅收政策卻以減稅為主基調(diào)。特朗普2017年將企業(yè)所得稅率從35%降至21%，直接導(dǎo)致財(cái)政收入減少。

CBO的數(shù)據(jù)顯示，2024財(cái)年，美國(guó)財(cái)政赤字高達(dá)1.83萬(wàn)億美元，占GDP的6.6%；2025年，美國(guó)赤字率預(yù)計(jì)進(jìn)一步升至7.3%。

此外，穆迪分析師William Foster指出，自2020年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率從歷史低位急劇上升，利息支出占政府收入的比例已從2021年的9%升至2024年的18.7%，預(yù)計(jì)2035年將飆升至30%。

這意味著，未來(lái)10年，美國(guó)僅利息支出就將累計(jì)達(dá)10.6萬(wàn)億美元。

穆迪在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，債務(wù)負(fù)擔(dān)能力是評(píng)估美國(guó)財(cái)政實(shí)力的“最重要因素”，而當(dāng)前利率上升已“明顯削弱這一能力”。即便在極端樂觀的情景下（如GDP增長(zhǎng)3%、10年期國(guó)債收益率回落至3%），美國(guó)債務(wù)承受能力仍顯著弱于其他AAA評(píng)級(jí)國(guó)家。

標(biāo)普和惠譽(yù)此前已因債務(wù)問題下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，穆迪的警告進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)美債信用根基的質(zhì)疑。投資者開始要求更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致融資成本上升，形成“赤字?jǐn)U大—利息攀升—評(píng)級(jí)承壓”的惡性循環(huán)。

政策博弈

面對(duì)債務(wù)危機(jī)，特朗普政府提出了一系列“開源節(jié)流”的措施，但其政策組合引發(fā)了爭(zhēng)議：一方面通過減稅刺激經(jīng)濟(jì)，另一方面試圖削減支出并加征關(guān)稅。

然而，兩者間的矛盾性讓財(cái)政平衡難如走鋼絲。

目前，眾議院共和黨人已起草規(guī)模達(dá)4.5萬(wàn)億美元的減稅計(jì)劃，包括將2017年減稅政策永久化、進(jìn)一步降低企業(yè)所得稅率至15%（僅限本土生產(chǎn)企業(yè)），以及擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資獎(jiǎng)勵(lì)性折舊。

美國(guó)稅務(wù)基金會(huì)測(cè)算，此舉將在未來(lái)十年減少7.8萬(wàn)億美元稅收，同期產(chǎn)生6.7萬(wàn)億美元財(cái)政赤字。達(dá)利歐對(duì)此尖銳批評(píng)稱，當(dāng)前赤字率（6.6%）遠(yuǎn)超其建議的3%安全線，若繼續(xù)推行“無(wú)資金支持的減稅”，債務(wù)危機(jī)或如“心臟病發(fā)作”般在三年內(nèi)爆發(fā)。

為對(duì)沖減稅帶來(lái)的收入缺口，特朗普計(jì)劃加征全面關(guān)稅。據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月24日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，將在未來(lái)幾天宣布對(duì)汽車、木材、芯片征收額外關(guān)稅。此前，特朗普還表示，將于4月2日開始征收對(duì)等關(guān)稅。

CBO預(yù)測(cè)，加征關(guān)稅未來(lái)十年或減少赤字2.2萬(wàn)億美元。然而，穆迪警告，高關(guān)稅可能推升通脹、抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而削弱債務(wù)償還能力。

與此同時(shí)，由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的“政府效率部”（DOGE）正推動(dòng)裁撤聯(lián)邦機(jī)構(gòu)、削減2萬(wàn)億美元支出，但分析指出，強(qiáng)制性支出項(xiàng)目（如社保、醫(yī)保）占預(yù)算70%以上，短期節(jié)支效果有限。

投資者對(duì)減稅政策的財(cái)政后果深感憂慮。“新債王”岡拉克（Jeff Gundlach）認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率已升至60%，建議投資者遠(yuǎn)離美股并轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)。

高盛將2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期從2.4%下調(diào)至1.7%，稱關(guān)稅與減稅導(dǎo)致的通脹上行、企業(yè)投資放緩將拖累經(jīng)濟(jì)。

穆迪則警告，若兩黨無(wú)法就大規(guī)模支出削減達(dá)成共識(shí)，美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)可能步標(biāo)普與惠譽(yù)后塵遭下調(diào)，進(jìn)一步推高借貸成本。