3月27日，中國(guó)海洋石油有限公司（證券代碼：600938.SH，證券簡(jiǎn)稱：中國(guó)海油）發(fā)布2024年業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入人民幣4205.06億元，同比增加0.9%；油氣銷售收入達(dá)人民幣3556億元，同比增長(zhǎng)8.4%；歸母凈利潤(rùn)1379億元，同比增長(zhǎng)11.4%，遠(yuǎn)好于國(guó)內(nèi)外同業(yè)公司。

（圖為中國(guó)海油2024年度業(yè)績(jī)交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)）

2024年，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和全球需求預(yù)期的影響下，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)寬幅震蕩。從全年油價(jià)來(lái)看，布倫特原油均價(jià)為79.86美元/桶，較2023年回落2.31美元/桶。在此背景下，中國(guó)海油成功穿越油價(jià)周期，交出了一份亮麗的成績(jī)單。一方面，中國(guó)海油聚焦核心主業(yè)，強(qiáng)化油氣資源的增儲(chǔ)上產(chǎn)步伐，油氣產(chǎn)量再創(chuàng)新高；另一方面，嚴(yán)控成本，全面深化提質(zhì)增效，價(jià)值創(chuàng)造能力不斷攀升，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1379億元，上漲11.4%。

公司董事長(zhǎng)汪東進(jìn)先生表示:“2024年，我們以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)，以成本優(yōu)勢(shì)筑牢發(fā)展根基，以穩(wěn)定分紅回饋股東信任。展望未來(lái)中國(guó)海油將堅(jiān)定不移地推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)舉措，實(shí)施提質(zhì)增效升級(jí)行動(dòng)，以實(shí)干實(shí)績(jī)更好地回報(bào)股東，奮力譜寫高質(zhì)量發(fā)展新篇章。”

油氣儲(chǔ)量產(chǎn)量再創(chuàng)新高，續(xù)寫高成長(zhǎng)篇章

近年來(lái)，在全球能源格局深度調(diào)整與國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)的雙重挑戰(zhàn)下，油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)戰(zhàn)略意義凸顯。作為守護(hù)國(guó)家能源安全的中流砥柱，中國(guó)海油堅(jiān)持多措并舉深挖上產(chǎn)潛力，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)油氣產(chǎn)量階梯式攀升。2024年，公司實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量726.8百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)7.2%，超出年初指引上限，產(chǎn)量增長(zhǎng)行業(yè)領(lǐng)先。其中，中國(guó)凈產(chǎn)量達(dá)493百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升5.6%，主要得益于渤中19-6等油氣田產(chǎn)量貢獻(xiàn)。中國(guó)海油原油增產(chǎn)量占全國(guó)總增產(chǎn)量的79%，創(chuàng)下新世紀(jì)以來(lái)國(guó)內(nèi)原油增產(chǎn)貢獻(xiàn)率新高。海外凈產(chǎn)量234百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升10.8%，主要得益于圭亞那Payara項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

勘探開發(fā)方面，中國(guó)海油堅(jiān)持價(jià)值勘探精準(zhǔn)施策，獲得豐碩成果。2024年，公司共獲得11個(gè)油氣新發(fā)現(xiàn)，成功評(píng)價(jià)30個(gè)含油氣構(gòu)造。截至2024年底，凈證實(shí)儲(chǔ)量達(dá)72.7億桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)7.2%，儲(chǔ)量壽命穩(wěn)定在10年。在中國(guó)，公司成功獲得龍口7-1、秦皇島29-6、惠州19-6、陵水36-1等多個(gè)新發(fā)現(xiàn)；在海外，公司圍繞大西洋兩岸和“一帶一路”沿線國(guó)家積極布局，在莫桑比克、巴西和伊拉克獲取10個(gè)區(qū)塊的石油合同，勘探業(yè)務(wù)區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大。

未來(lái)，石油和天然氣仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)全球能源需求格局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好也將支撐油氣需求的增長(zhǎng)。作為中國(guó)油氣生產(chǎn)的重要增長(zhǎng)極，海洋油氣資源開發(fā)為中國(guó)海油的發(fā)展提供了廣闊空間。2025年，中國(guó)海油繼續(xù)錨定增儲(chǔ)目標(biāo)，以在中國(guó)建成三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)為指引，推進(jìn)南海中深層立體勘探、渤海深層超深層勘探及陸上多氣源協(xié)同勘探；同時(shí)加快海外圭亞那項(xiàng)目、尼日利亞項(xiàng)目的鉆探及莫桑比克和伊拉克勘探新項(xiàng)目的地震勘探等工作。

作為上游油氣公司，資本開支是維持產(chǎn)能提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基石。2024年中國(guó)海油資本支出完成人民幣1325億元，有力支撐新項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)量增長(zhǎng)。據(jù)悉，2025年公司資本開支預(yù)算將保持穩(wěn)定，公司高成長(zhǎng)性有望延續(xù)。展望未來(lái)經(jīng)營(yíng)藍(lán)圖，中國(guó)海油堅(jiān)持追求有效益的產(chǎn)量增長(zhǎng)，油氣產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，2025年、2026年、2027年產(chǎn)量目標(biāo)分別為760百萬(wàn)桶油當(dāng)量—780百萬(wàn)桶油當(dāng)量、780百萬(wàn)桶油當(dāng)量—800百萬(wàn)桶油當(dāng)量和810百萬(wàn)桶油當(dāng)量—830百萬(wàn)桶油當(dāng)量，為保障國(guó)家能源供應(yīng)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

低成本戰(zhàn)略護(hù)航，穩(wěn)健穿越油價(jià)周期

在布倫特原油價(jià)格中樞下探至70美元/桶的波動(dòng)周期中，全球油氣行業(yè)正經(jīng)歷“低成本競(jìng)賽”的深度洗牌。中國(guó)海油憑借高開采效率和高管理經(jīng)營(yíng)效率，保證了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的低成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了盈利水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，以優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穿越油價(jià)周期。

2024年，得益于產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)和有效的成本管控，中國(guó)海油價(jià)值創(chuàng)造成效顯著，歸母凈利潤(rùn)達(dá)人民幣1379億元，同比增加11.4%，盈利水平持續(xù)維持高位。全年桶油主要成本為28.52美元/桶油當(dāng)量，同比下降約1.1%，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。

同時(shí)，中國(guó)海油加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，以科技賦能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。其中亞洲首艘圓筒型FPSO“海葵一號(hào)”和亞洲第一深水導(dǎo)管架平臺(tái)“?；?hào)”投入使用，創(chuàng)新了深水油氣田開發(fā)模式，實(shí)現(xiàn)油氣資源高效、經(jīng)濟(jì)開發(fā)。推動(dòng)數(shù)智技術(shù)與油氣產(chǎn)業(yè)深度融合，建設(shè)了一批智能油氣田、無(wú)人化海上平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)效率的再次提升。

財(cái)報(bào)顯示，2024年中國(guó)海油各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，ROE水平保持高位，凈利率為32.8%；資產(chǎn)負(fù)債率保持在10.9%；現(xiàn)金流狀況良好，自由現(xiàn)金流充裕，達(dá)975億元。

未來(lái)，隨著公司數(shù)字化、智能化和綠色化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，“海能”人工智能模型、智能油田、海上無(wú)人平臺(tái)、岸電技術(shù)等逐步推廣，預(yù)計(jì)中國(guó)海油的桶油成本將持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這將為中國(guó)海油在全球石油市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位提供堅(jiān)實(shí)支撐，并推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平。

根據(jù)中信證券研報(bào)預(yù)測(cè)，近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)回落并呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，中樞或位于65—70美元/桶，年中至下半年在通脹以及經(jīng)濟(jì)基本面等因素的帶動(dòng)下或逐漸緩慢小幅回升，油價(jià)中樞或位于80美元/桶，有利于油企盈利恢復(fù)。光大證券研報(bào)也指出，中國(guó)海油在油價(jià)波動(dòng)時(shí)期業(yè)績(jī)韌性突出，增量降本工作成效顯著，油氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，有望提升長(zhǎng)期盈利中樞，堅(jiān)定看好中國(guó)海油的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

高股息戰(zhàn)略再升級(jí)，能源藍(lán)籌投資價(jià)值凸顯

作為國(guó)內(nèi)能源央企市場(chǎng)化改革的典范，中國(guó)海油為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上少有的“高成長(zhǎng)、高股息、低估值”投資標(biāo)的，在低利率環(huán)境下深受投資者關(guān)注。在國(guó)務(wù)院國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等多部門相關(guān)政策引導(dǎo)下，中國(guó)海油推出諸多市值管理舉措，發(fā)布“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，堅(jiān)持每年兩次現(xiàn)金分紅，與股東共享發(fā)展成果，增強(qiáng)投資者獲得感。

2024年，公司擬派發(fā)每股0.66港元的末期股息（含稅），全年股息1.40港元/股（含稅），股息支付率為44.7%，高標(biāo)準(zhǔn)完成派息承諾。值得一提的是，根據(jù)年初發(fā)布的《2025年經(jīng)營(yíng)展望》，2025—2027年，在獲股東大會(huì)批準(zhǔn)的前提下，公司全年股息支付率將不低于45%，派息率下限較2022—2024年的40%增加了5個(gè)百分點(diǎn)。

橫向比較來(lái)看，中國(guó)海油在當(dāng)前估值洼地中的投資價(jià)值愈發(fā)明顯，展現(xiàn)出顯著的配置吸引力。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月27日，中國(guó)海油港股年P(guān)B為1.1、PE為5.6，低于康菲、西方石油等國(guó)外同業(yè)公司，且公司凈資產(chǎn)收益率顯著高于多數(shù)綜合能源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。鑒于其出色的盈利能力和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，公司在當(dāng)前市場(chǎng)中的估值處于相對(duì)低位，配置價(jià)值凸顯。

市場(chǎng)分析人士指出，能源央企的價(jià)值重估已具備多重催化因素：一方面，在全球能源轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)油氣企業(yè)通過提質(zhì)增效保持盈利韌性；另一方面，監(jiān)管層推動(dòng)的中國(guó)特色估值體系建設(shè)，正在改變市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)的認(rèn)知框架，兼具高股息與成長(zhǎng)性的能源藍(lán)籌有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

在資本市場(chǎng)深化改革的大背景下，中國(guó)海油正不斷提升分紅透明度、優(yōu)化股東回報(bào)機(jī)制。這不僅彰顯了央企的資本市場(chǎng)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，更以實(shí)際行動(dòng)響應(yīng)了建設(shè)中國(guó)特色估值體系的政策導(dǎo)向。隨著價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制的逐步完善，中國(guó)海油作為基本面扎實(shí)、治理規(guī)范、回報(bào)穩(wěn)定的核心資產(chǎn)，將成為境內(nèi)外長(zhǎng)線資金配置的重要標(biāo)的。