截至4月21日，已有27家A股上市銀行公布了2024年財(cái)報(bào)。

據(jù)界面新聞?dòng)浾呤崂恚氏滦衅?，上市銀行資產(chǎn)端貸款等各類資產(chǎn)收益率均有不同程度下降，但存放央行款項(xiàng)收益率卻保持平穩(wěn)甚至還逆勢(shì)上升。

究其原因，一方面，中國(guó)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金利率保持穩(wěn)定；另一方面，加息周期中，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體準(zhǔn)備金利率上調(diào)，在海外擁有分支機(jī)構(gòu)的國(guó)股行存放海外央行的收益率大幅上行。數(shù)據(jù)顯示，2024年工行、建行、中行、招商銀行等國(guó)際化業(yè)務(wù)突出的銀行存放央行款項(xiàng)收益率高于國(guó)內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金利率（1.62%）。

展望看，隨著國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金制度改革的推進(jìn)，法定存款準(zhǔn)備金利率可能下調(diào)，上市銀行存放央行款項(xiàng)收益率或轉(zhuǎn)為下行，穩(wěn)息差壓力將進(jìn)一步加大。

逆勢(shì)上行的推動(dòng)力

圖片來源：界面圖庫

商業(yè)銀行的資產(chǎn)主要由現(xiàn)金和存放央行款項(xiàng)、同業(yè)資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、金融投資和其他資產(chǎn)組成。在利率下行期，同業(yè)資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、金融投資收益率均出現(xiàn)下降，但存放央行款項(xiàng)收益率卻保持穩(wěn)定甚至還逆勢(shì)上行。

比如建設(shè)銀行2024年生息資產(chǎn)平均收益率為3.18%，相比上年下降27BP，其中貸款、金融投資、存放同業(yè)款項(xiàng)及拆出資金平均收益率分別下降39BP、16BP、13BP，但存放中央銀行款項(xiàng)平均收益率逆勢(shì)上行1BP至1.67%。

建設(shè)銀行生息資產(chǎn)收益率變化                                                    

來源：公司年報(bào)

不止國(guó)有大行，其他類型的銀行也是如此。比如2024年中信銀行存放中央銀行款項(xiàng)平均收益率為1.63%，相比上年上升了3BP；2024年寧波銀行存放中央銀行款項(xiàng)平均收益率為1.39%，相比上年下降了1BP；鄭州銀行則上行5BP至1.4%。

上市銀行存放中央銀行款項(xiàng)主要包括法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。分析來看，當(dāng)前上市銀行存放中央款項(xiàng)平均收益率保持穩(wěn)定主要因?yàn)橹袊?guó)法定存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利率均保持穩(wěn)定，2020年4月后二者的利率水平一直保持在1.62%、0.35%。

對(duì)于上市銀行而言，如果超額準(zhǔn)備金占比減少，那么其存放央行款項(xiàng)的收益率就會(huì)出現(xiàn)上升；如果超額準(zhǔn)備金占比上升，那么其存放央行款項(xiàng)的收益率就會(huì)有所下降。

值得注意的是，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行等存放中央銀行款項(xiàng)平均收益率還高于中國(guó)法定存款準(zhǔn)備金利率?！翱赡苓€受到國(guó)外繳納的外幣存款準(zhǔn)備金影響，外幣存款準(zhǔn)備金利率較高，導(dǎo)致存放中央銀行款項(xiàng)平均收益率高于國(guó)內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金利率。”某股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士表示。

據(jù)了解，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行也會(huì)對(duì)繳納存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)支付利息，其支付利率由市場(chǎng)利率水平確定，比如美聯(lián)儲(chǔ)參考繳存期聯(lián)邦基金利率的平均值對(duì)金融機(jī)構(gòu)支付利息，歐央行法定準(zhǔn)備金利率與主要再融資操作的利率掛鉤，超額準(zhǔn)備金利率則與存款便利利率掛鉤。

2022年以來，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)開啟新一輪加息，存款準(zhǔn)備金利率也“水漲船高”。以美國(guó)為為例，準(zhǔn)備金利率由2022年的0.15%上升至2023年9月的5.4%，直至2024年9月才開始下調(diào)，目前仍保持在4.4%的高位。

國(guó)有大行及股份行在海外有相當(dāng)比例的分支機(jī)構(gòu)，它們也需在海外繳納準(zhǔn)備金或在海外央行有存放。比如工商銀行就在年報(bào)中披露稱，于2024年12月31日本行境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)的人民幣及外幣存款準(zhǔn)備金繳存比率分別為8%及4%，本集團(tuán)境外分支機(jī)構(gòu)的繳存要求按當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定執(zhí)行。超額存款準(zhǔn)備金包括存放于人民銀行用作資金清算用途的資金及其他各項(xiàng)非限制性資金。

隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體準(zhǔn)備金利率上調(diào)，國(guó)股行存放央行的收益率也出現(xiàn)上行，并高于幾無海外業(yè)務(wù)的城農(nóng)商行。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，工商銀行2021年存放央行款項(xiàng)平均收益率為1.46%，2022年后持續(xù)上升，2023年、2024年分別為1.67%、1.71%，連續(xù)兩年高于國(guó)內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金利率。

橫向比較看，2024年國(guó)股行存放央行款項(xiàng)平均收益率在1.6%左右，而城農(nóng)商行則在1.4%左右。

法定存款準(zhǔn)備金利率或下調(diào)

商業(yè)銀行是利率傳導(dǎo)的關(guān)鍵一環(huán)。2019年8月央行推動(dòng)LPR改革，貸款利率錨定MLF（后調(diào)整為7天逆回購利率），央行政策利率由此能夠有效影響商業(yè)銀行貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)三大類資產(chǎn)。隨著近年來政策利率持續(xù)下調(diào)，這三類資產(chǎn)的收益率逐步下降。

以工行為例，2024年貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)平均收益率分別為3.4%、3.12%、2.83%，分別相比2018年末下降了98BP、53BP、77BP，但存放央行款項(xiàng)收益率卻保持平穩(wěn)甚至還有上升。當(dāng)前上市銀行存放央行款項(xiàng)占總資產(chǎn)的6%左右，其收益率平穩(wěn)對(duì)穩(wěn)定商業(yè)銀行凈息差起到了重要作用。

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)整理）

這背后則是國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金利率保持穩(wěn)定。央行自1985年開始對(duì)存款準(zhǔn)備金支付利息，期間結(jié)合貨幣政策目標(biāo)及市場(chǎng)利率變化多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，不過2008年11月將法定存款準(zhǔn)備金利率降至1.62%后再未調(diào)整，2020年4月將超額存款準(zhǔn)備金利率降至0.35%后也再未調(diào)整。

隨著近年利率中樞下調(diào)，一些利率指標(biāo)和存款準(zhǔn)備金利率已發(fā)生倒掛，比如當(dāng)前7天逆回購利率為1.5%，銀行拿7天逆回購的錢繳準(zhǔn)甚至能掙0.12個(gè)百分點(diǎn)的利差，存款準(zhǔn)備金制度的改革已提上日程。

央行2月13日公布的《2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出：“存款準(zhǔn)備金制度的改革和完善，始終圍繞服務(wù)于宏觀調(diào)控的核心使命。未來，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化和金融市場(chǎng)發(fā)展情況，進(jìn)一步完善存款準(zhǔn)備金制度，發(fā)揮好存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能。”

界面新聞?dòng)浾卟稍L了解到，改革的方向可能包括：取消5%的隱形底線或適當(dāng)下調(diào)至3%，將中短期國(guó)債納入存款準(zhǔn)備金，優(yōu)化定向降準(zhǔn)考核方式等。此外，市場(chǎng)預(yù)期，人民銀行可能建立存款準(zhǔn)備金利率和政策利率掛鉤的機(jī)制，以進(jìn)一步暢通利率傳導(dǎo)渠道。

中國(guó)人民銀行原西安分行魚飛霞等人2021年通過比較國(guó)際經(jīng)驗(yàn)后表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的準(zhǔn)備金利率與政策利率掛鉤，并定期對(duì)政策利率進(jìn)行調(diào)整，較好地發(fā)揮了對(duì)市場(chǎng)利率的調(diào)控作用，建議中國(guó)央行根據(jù)利率市場(chǎng)化程度，使法定準(zhǔn)備金利率和超額存款準(zhǔn)備金利率更具彈性，嘗試發(fā)揮準(zhǔn)備金利率的調(diào)控作用。

2024年6月以來，中國(guó)政策利率逐步明確為7天逆回購利率，如法定存款準(zhǔn)備金利率也錨定7天逆回購利率，則意味著商業(yè)銀行資產(chǎn)端絕大部分資產(chǎn)收益率均掛鉤政策利率，但考慮到當(dāng)前7天逆回購利率已低于法定存款準(zhǔn)備金利率，改革后法定存款準(zhǔn)備金利率大概率下調(diào)。

某國(guó)有大行金融市場(chǎng)部人士稱，當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金利率與政策利率發(fā)生倒掛，后續(xù)政策利率預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，央行自身“存貸利差”或?qū)⒗^續(xù)為負(fù)，因此，央行可能會(huì)適度下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金利率。超額存款準(zhǔn)備金利率可能由固定利率調(diào)整為政策利率減點(diǎn)的模式，調(diào)整后可能適度上調(diào)，以收窄利率走廊。

在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，法定存款準(zhǔn)備金占存放央行款項(xiàng)的八成左右。如法定存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)，上市銀行存放央行款項(xiàng)收益率或轉(zhuǎn)為下行，凈息差壓力可能將進(jìn)一步加大。