消費(fèi)賽道基金的收益差別，預(yù)示著基金業(yè)績(jī)的來(lái)源不是賭賽道而是個(gè)股辨別能力。

券商中國(guó)記者注意到，在科技賽道連續(xù)三年主導(dǎo)市場(chǎng)行情而消費(fèi)整體平淡的背景下，一批消費(fèi)主題基金正展現(xiàn)出超預(yù)期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，多只重倉(cāng)消費(fèi)賽道的基金產(chǎn)品不僅在今年的市場(chǎng)排名中進(jìn)入全市場(chǎng)前列，且在最近三年的累計(jì)收益上“艷壓群芳”。

多位基金公司人士判斷，雖然整體消費(fèi)大盤平淡，但以服務(wù)型消費(fèi)為核心的新型消費(fèi)正在構(gòu)筑強(qiáng)大的結(jié)構(gòu)性生命力，這為具有精選個(gè)股能力的基金經(jīng)理帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)?cè)龊駲C(jī)遇，內(nèi)需消費(fèi)處于周期底部區(qū)域，負(fù)面因素已經(jīng)反映得比較充分，服務(wù)型新消費(fèi)有望成為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要引擎，對(duì)沖部分關(guān)稅的不利影響。

消費(fèi)基金打破固有印象

盡管AI、人形機(jī)器人以及智能駕駛等科技新概念主導(dǎo)著當(dāng)前的公募和市場(chǎng)，但部分消費(fèi)主題基金的高收益卻令市場(chǎng)“大吃一驚”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)全市場(chǎng)的50強(qiáng)基金產(chǎn)品中，已出現(xiàn)一批重倉(cāng)消費(fèi)賽道的基金產(chǎn)品。這些基金沒(méi)有單押市場(chǎng)熱門科技賽道，卻獨(dú)辟蹊徑逆向重倉(cāng)消費(fèi)行業(yè)，反映出基金收益的來(lái)源與行業(yè)賽道關(guān)聯(lián)度較弱，精準(zhǔn)的個(gè)股選擇才是判斷基金經(jīng)理業(yè)績(jī)與管理能力的核心。

以今年內(nèi)收益率24%的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)基金為例，該基金連續(xù)三年以消費(fèi)賽道作為主要倉(cāng)位，其最近三年累計(jì)收益率已經(jīng)高達(dá)91.04%，成為全市場(chǎng)基金產(chǎn)品三年業(yè)績(jī)排名的第七位，而前六位基金產(chǎn)品都是清一色的科技賽道基金。

重倉(cāng)消費(fèi)的基金產(chǎn)品在過(guò)去三年累計(jì)獲得接近翻倍的收益，并獲得全市場(chǎng)業(yè)績(jī)十強(qiáng)，這本身就足以顛覆投資者對(duì)消費(fèi)賽道缺乏賺錢效應(yīng)的陳舊印象。事實(shí)上，許多過(guò)去重倉(cāng)科技賽道的明星基金經(jīng)理也開(kāi)始注意到消費(fèi)尤其是新消費(fèi)，正在逐步走出消費(fèi)低迷困境。明星基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航基金，在其前十大重倉(cāng)股中幾乎將一半席位安排在新消費(fèi)賽道，這一策略使得吳遠(yuǎn)怡管理的這只明星基金產(chǎn)品年內(nèi)收益率達(dá)到了54%，秒殺了許多押注人形機(jī)器人賽道的基金產(chǎn)品。

實(shí)際上，盡管科技賽道火爆全球各大主要股票市場(chǎng)，但全球視角下的消費(fèi)賽道基金仍然具有很好的收益表現(xiàn)，比如富國(guó)基金旗下的全球消費(fèi)精選QDII基金今年以來(lái)的收益率已經(jīng)超過(guò)25%，且富國(guó)基金旗下的這只消費(fèi)QDII在最近一年、最近兩年、最近三年的業(yè)績(jī)分別達(dá)到約51%、72%、76%，這一業(yè)績(jī)也完全打破消費(fèi)基金虧錢的固有印象。

買賽道還是選個(gè)股？

顯而易見(jiàn)的是，基金經(jīng)理或基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)高低，與行業(yè)賽道的關(guān)聯(lián)度較弱，更多取決于基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)內(nèi)部個(gè)股選擇的甄別能力，哪怕在熱門賽道，若在精選個(gè)股層面能力欠缺亦可造成業(yè)績(jī)失利。

券商中國(guó)記者注意到，今年以來(lái)全市場(chǎng)排名墊底的20只基金產(chǎn)品中，大多數(shù)基金均以熱門科技賽道作為核心倉(cāng)位，且多只虧損較大的基金產(chǎn)品的重倉(cāng)股還指向了人形機(jī)器人等火熱賽道。

以北方一家大型公募旗下的一只科技賽道基金產(chǎn)品為例，截至2025年3月末，該基金的前十大重倉(cāng)股全部配置為人形機(jī)器人與AI人工智能賽道股，但該基金年內(nèi)虧損達(dá)15%。若進(jìn)一步觀察這只科技賽道基金產(chǎn)品過(guò)去三年的累計(jì)收益率，虧損幅度接近40%。

與此類似的是，盡管人工智能行情為基金經(jīng)理貢獻(xiàn)了大量的投資機(jī)會(huì)，但收益的高低可能更在于個(gè)股之間的取舍，深圳地區(qū)一家明星公募旗下的人工智能主題基金產(chǎn)品今年內(nèi)的虧損已接近17%，過(guò)去三年的累計(jì)損失更是達(dá)到29%（截至5月8日）。

“在行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行個(gè)股甄別的能力，應(yīng)該是基金經(jīng)理的頂級(jí)能力。越來(lái)越多的基金經(jīng)理去獨(dú)押某個(gè)賽道，是因?yàn)橘惖赖内厔?shì)性上漲是最容易看到的機(jī)會(huì)，就算是散戶也能注意到這一主題投資行情。”深圳一家頭部公募明星基金經(jīng)理接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)認(rèn)為，消費(fèi)賽道整體低迷階段中個(gè)股強(qiáng)弱嚴(yán)重分化，為具有選股甄別能力的基金經(jīng)理提供了區(qū)別于其他基金經(jīng)理的收益來(lái)源，行業(yè)低迷階段往往是判斷基金經(jīng)理選股能力的關(guān)鍵時(shí)期，因?yàn)檫@不同于行業(yè)繁榮階段的一榮俱榮。而且，即便科技賽道呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)走強(qiáng)的趨勢(shì)，但是并非所有人都能從中賺到錢，這也凸顯出個(gè)股的選擇是業(yè)績(jī)的最關(guān)鍵因素。

以熊瀟雅管理的南方香港靈活基金為例，該基金幾乎全倉(cāng)配置消費(fèi)賽道，但在今年的市場(chǎng)環(huán)境中依然取得30%的收益率，以及最近三年累計(jì)達(dá)68%的高收益。根據(jù)該基金披露的定期報(bào)告，截至2025年3月末，南方香港靈活基金的前十大重倉(cāng)股中，有9只股票指向了新消費(fèi)賽道，僅在第九大重倉(cāng)股席位上安排了1只芯片股。

基金預(yù)期內(nèi)需崛起是大概率機(jī)會(huì)

消費(fèi)尤其是偏向服務(wù)型的新型消費(fèi)正在顯著吸引基金經(jīng)理，并使得市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的奇觀，雖然消費(fèi)環(huán)境整體表現(xiàn)并不活躍，但新消費(fèi)卻在異軍突起，這反映出市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將留給那些善于思考和擁有逆向選股能力的基金經(jīng)理。

“從國(guó)內(nèi)A股申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的走勢(shì)看，美容護(hù)理、商貿(mào)零售走勢(shì)靠前，反映內(nèi)需新型消費(fèi)增長(zhǎng)的必然性。”創(chuàng)金合信基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性使得企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期較為謹(jǐn)慎，尤其是受關(guān)稅影響較大的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)會(huì)減少資本支出，以降低風(fēng)險(xiǎn)。近期農(nóng)林牧漁和銀行的走勢(shì)是基于安全的考慮，電力設(shè)備、通信、煤炭、鋼鐵等跌幅靠前，反映了投資者對(duì)外需沖擊的擔(dān)心，投資是時(shí)間配置的藝術(shù)，也是基于大概率事件而進(jìn)行知行合一的行為，當(dāng)前布局應(yīng)該關(guān)注服務(wù)型消費(fèi)等內(nèi)生變量的機(jī)會(huì)。

摩根士丹利基金公司的一位人士也指出，今年五一假期出行規(guī)模表現(xiàn)較好，超預(yù)期的出行數(shù)據(jù)預(yù)示著居民消費(fèi)仍存在的巨大潛力，隨著服務(wù)消費(fèi)政策的逐步實(shí)施，新消費(fèi)、服務(wù)業(yè)等將成為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要引擎，這有望對(duì)沖部分關(guān)稅的不利影響。A股市場(chǎng)后續(xù)機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)顯著好于4月份。

安信遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)基金經(jīng)理張競(jìng)強(qiáng)調(diào)，未來(lái)至少一個(gè)季度中，海外關(guān)稅政策仍有巨大的不確定性，但相信國(guó)內(nèi)也會(huì)出臺(tái)強(qiáng)有力的內(nèi)需消費(fèi)政策，同時(shí)流動(dòng)性也將保持相對(duì)寬松，從投資角度無(wú)法精確預(yù)知未來(lái)的政策變化，與其判斷充滿變化的市場(chǎng)，不如保持樂(lè)觀和勤奮，積極思考當(dāng)下有哪些更有把握的策略可以去做，比如可以關(guān)注隨著政策的逐步發(fā)力，內(nèi)需消費(fèi)處于周期底部區(qū)域，負(fù)面因素已經(jīng)反映得比較充分，國(guó)潮的興起預(yù)計(jì)大量新型消費(fèi)公司存在明顯的超額收益空間。

排版：楊喻程

校對(duì)：高源