2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確提出將基金經(jīng)理薪酬與基金業(yè)績(jī)深度綁定的政策導(dǎo)向，帶來(lái)了一場(chǎng)行業(yè)革命。長(zhǎng)期以來(lái)，公募基金經(jīng)理薪酬與規(guī)模相關(guān)，而不是掛鉤業(yè)績(jī)，其薪酬“旱澇保收”，與廣大基金投資者的切身利益脫節(jié)，引發(fā)強(qiáng)烈質(zhì)疑。2022—2023年間，盡管公募基金行業(yè)整體虧損近2萬(wàn)億元，行業(yè)仍然收取超過(guò)2700億元管理費(fèi)，部分明星基金經(jīng)理在其管理的產(chǎn)品大幅虧損情況下依然領(lǐng)取千萬(wàn)年薪。這種利益失衡，有違社會(huì)公平；公募基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤，勢(shì)在必行。

在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，股東把資本交給職業(yè)經(jīng)理人，是看重其能力能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)超額利潤(rùn)，即所謂的“根據(jù)業(yè)績(jī)付薪酬”(pay for performance)。在委托代理關(guān)系所簽訂的薪酬契約中，有能力的職業(yè)經(jīng)理人在乎的也是超額利潤(rùn)的分成（即彈性薪酬），他們的固定薪酬往往很低，比如喬布斯、扎克伯格的年薪（實(shí)際上是其薪酬結(jié)構(gòu)中的固定部分）都只有一美元。基金投資者推遲消費(fèi)把資金交給基金經(jīng)理，是投資行為，屬于信任委托關(guān)系，也想獲得超額回報(bào)。如果基金經(jīng)理能力不足，屢戰(zhàn)屢敗，業(yè)績(jī)總是虧損或者總是低于相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)，將在行業(yè)內(nèi)無(wú)法立足，也終將失去基金投資者信任。

基金投資者看到的改革新氣象是：

一、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。主動(dòng)型基金經(jīng)理不可以是“局外人”，而應(yīng)是與基金投資者風(fēng)雨同舟、同甘共苦的“利益共同體”。新規(guī)要求主動(dòng)型基金經(jīng)理將其個(gè)人財(cái)富的一定比例對(duì)其管理的產(chǎn)品進(jìn)行“跟投”，并有一定的“鎖定期”，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則。建議當(dāng)以年度考核的產(chǎn)品低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，甚至于虧損時(shí)，基金投資者持有一年贖回產(chǎn)品不得收取管理費(fèi)、贖回費(fèi)，認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)也可以嘗試建立返還給基金投資者的機(jī)制。

二、獎(jiǎng)賢罰庸。目前大基金公司基金經(jīng)理年度薪酬普遍在200萬(wàn)—400萬(wàn)元之間。但基金經(jīng)理的“高薪”與基金投資者的凈值增長(zhǎng)缺乏關(guān)聯(lián)性。產(chǎn)品虧損了，基金經(jīng)理常見的是“自利歸因”，歸咎于宏觀環(huán)境、市場(chǎng)情緒、國(guó)際形勢(shì)等，唯獨(dú)不檢討自身的能力。新規(guī)明顯體現(xiàn)了“獎(jiǎng)賢罰庸”精神，值得肯定。對(duì)基金經(jīng)理的考核中，產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不得低于80%。3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，其績(jī)效薪酬應(yīng)該明顯下降；相反，對(duì)顯著超過(guò)基準(zhǔn)的，則可以合理漲薪。

三、透明公平。新規(guī)修訂了主動(dòng)管理權(quán)益類基金信息披露模板，要求綜合展示產(chǎn)品中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、投資者虧損情況、換手率、產(chǎn)品綜合費(fèi)率水平、管理人實(shí)際收取管理費(fèi)等信息。這些舉措，對(duì)于消除基金投資者信息不對(duì)稱，增強(qiáng)投資者對(duì)公司管理人收費(fèi)與旗下基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的匹配度的公平性判斷具有重要作用。

本次《行動(dòng)方案》借鑒了美國(guó)共同基金行業(yè)普遍的“基礎(chǔ)管理費(fèi)+業(yè)績(jī)提成”模式，又結(jié)合本土市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行了創(chuàng)新。我們相信，這一改革具有歷史意義，對(duì)我國(guó)基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展、基金投資者權(quán)益保護(hù)、金融行業(yè)不合理高薪治理將帶來(lái)深遠(yuǎn)而有利的影響。

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