在提速構建的債券市場“科技板”中，險資作為買債大戶已積極參與投資。

5月7日科創(chuàng)債新規(guī)以來，在銀行、券商等新增發(fā)行人積極發(fā)行科技創(chuàng)新債的同時，已有多家險資公開表示投資了科創(chuàng)債。

科創(chuàng)債與險資的適配性如何？如何展望科創(chuàng)債市場投資趨勢？券商中國記者采訪了險資機構。

多家險資積極參與

5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯合發(fā)布《關于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關事宜的公告》，從豐富科技創(chuàng)新債券產品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機制等方面，對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出多項重要舉措。同時，滬深北三大交易所、交易商協會發(fā)文，進一步提出細化支持措施。

《公告》對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干舉措。包括支持金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構和創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)行科技創(chuàng)新債券。同時，發(fā)行人可靈活設置債券條款，鼓勵發(fā)行長期限債券，更好匹配科技創(chuàng)新領域資金使用特點和需求。為科技創(chuàng)新債券融資提供便利，優(yōu)化債券發(fā)行管理，簡化信息披露，創(chuàng)新信用評級體系，完善風險分散分擔機制等。

相關數據顯示，自5月7日以來，科創(chuàng)債發(fā)債規(guī)模已有數千億。作為配債“大戶”，險資機構已參與到科創(chuàng)債投資中。多家險資均提及，投資了金融機構等新增發(fā)行人的科創(chuàng)債。

“科創(chuàng)大類債券作為支持科技創(chuàng)新的重要抓手，是公司重要投資標的。”國壽資產相關業(yè)務人士向券商中國記者表示，國壽資產積極認購各類主體發(fā)行的科創(chuàng)債。5月7日新規(guī)出臺以來，國壽資產累計買入的科創(chuàng)債（包括銀行間發(fā)行主體和交易所發(fā)行主體）中，金融機構發(fā)行的規(guī)模占比超過60%，投資科創(chuàng)債的發(fā)行主體包括政策性銀行、商業(yè)銀行和證券公司等各類新增發(fā)行人。

光大永明資產此前表示，已投資首批證券公司發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，成為參與券商科創(chuàng)債投資的保險資管機構之一。據悉，5月7日科創(chuàng)債政策發(fā)布后，首批共計12家券商發(fā)布擬發(fā)行科技創(chuàng)新債券的相關公告，募集資金重點投向集成電路、人工智能、新能源等戰(zhàn)略性新興產業(yè)。光大永明資產參與相關債券認購并中標。該公司稱，自2022年首批科創(chuàng)債試點發(fā)行以來，其積極開展相關配置，共投資21.13億元科技創(chuàng)新公司債券。

另據金融時報報道，中國人保介紹，在科創(chuàng)債新規(guī)后發(fā)行首日，人保集團參與了6家首發(fā)券商、3家銀行科技創(chuàng)新債的申購，合計申購金額超過50億元。

未來風險定價體系或重塑

從實操而言，險資配債對安全性要求較高，對科創(chuàng)債的投資如何兼顧收益性和安全性？

“一直以來，由于多數主體規(guī)模較小、投資風險較高，科技型企業(yè)難以作為險資的主流投資品種，特別是通過債券進行直接投資的途徑有限?！眹鴫圪Y產相關業(yè)務人士表示，科創(chuàng)債新規(guī)中關于“創(chuàng)新信用評級體系”“完善風險分散分擔機制”“優(yōu)化做市”等機制安排，有利于更好地平衡科創(chuàng)債的投資風險和收益，提高科創(chuàng)債市場的流動性，從而更好地匹配險資的風險偏好和風險管理要求。

據介紹，目前，國壽資產在投資科創(chuàng)債時主要關注發(fā)行人本身信用資質和估值合理性。未來，隨著科創(chuàng)債品種多樣化發(fā)展，在選擇科創(chuàng)債投資標的時，將更加關注發(fā)行人募集資金與業(yè)務表現的匹配性和整個債券生命周期的設計。

一位大型保險資管債券投資經理向券商中國記者表示，一般來說，險資對信用債的要求較高，因為債券收益承擔不了對應的高風險。從最新的科創(chuàng)債政策看，結合發(fā)債主體的信用等級等條件，當前的科創(chuàng)債可投性提高。

“目前，存量科創(chuàng)債風險與收益特征，相較普通信用債無顯著差異?！眹鴫圪Y產相關人士分析，但隨著科創(chuàng)債擴容，發(fā)行人結構和條款設計進一步多元化，高收益?zhèn)贩N的規(guī)模占比有望提高，創(chuàng)新型產品的供給有望進一步豐富，科創(chuàng)債的風險定價體系可能面臨一定程度的重塑。

目前，債券市場低利率是普遍現象，而部分行業(yè)科創(chuàng)債相對于普通債券仍有小幅溢價，但信用風險無明顯差異，因此相同主體發(fā)行的債券，科創(chuàng)債仍具有一定優(yōu)勢。此外，隨著監(jiān)管部門優(yōu)化投資端考核以及ETF等指數產品的推出，投資機構有望加大買入力度，帶動利差壓縮，貢獻增量收益。

據了解，此前科創(chuàng)債市場的發(fā)行人主要由傳統(tǒng)行業(yè)央國企構成，業(yè)界預計未來金融機構以及戰(zhàn)略性新興產業(yè)、民營企業(yè)、中小企業(yè)等發(fā)行人比例可能會有所提升。這既是投資機構的機遇，也對投資機構的科技企業(yè)信用風險定價能力提出了更高要求。

國壽資產人士表示，未來，隨著科創(chuàng)債品種的多樣化，面對信用評級方式創(chuàng)新和風險分散分擔機制不斷完善帶來的變化，國壽資產將加強前瞻性研究，通過強化投研能力建設，深度挖掘價值機會，提升風險定價和投資管理能力，更好地平衡信用風險和久期策略。

險資踐行科技金融的重要著力點

展望未來，多家險資機構表示，著力做好金融“五篇大文章”，債市“科技板”為固收投資提供了做好科技金融大文章的更大機遇和空間。

光大永明資產和國壽資產等險資機構均提到，科創(chuàng)債鼓勵長期限債券發(fā)行，與保險資金長期性、穩(wěn)定性優(yōu)勢高度契合，有利于進一步培育長期耐心資本，是險資踐行科技金融、服務實體經濟的重要著力點。

國壽資產前述人士分析，伴隨科創(chuàng)債升級擴容和配套機制不斷完善，科創(chuàng)債的市場規(guī)模有望繼續(xù)快速增長，發(fā)行人結構、期限結構、品種結構會進一步優(yōu)化。這將更好地滿足不同時期科技企業(yè)的融資需求，引導社會資本更精準地投向具有長期增長潛力的創(chuàng)新企業(yè)，與此同時還將為包括險資在內的各類投資機構提供新的投資工具，一定程度上有助于緩解資產荒壓力。

上述人士介紹，在科創(chuàng)投資領域，國壽資產探索科創(chuàng)投資的有效模式，針對市場動態(tài)、政策變化、統(tǒng)計口徑等均形成了有效跟蹤研究和監(jiān)測機制，并積極開發(fā)和落地相關主題產品，同時密切跟蹤相關投資進展情況，動態(tài)優(yōu)化調整投資策略，確保相關投資舉措落實落細并取得切實成效。

責編：戰(zhàn)術恒

排版：劉珺宇?????????

校對：祝甜婷???