近日，受益于基本面利好以及流動性寬松等因素，中小盤乃至小微盤行情走勢亮眼，相關(guān)指數(shù)領(lǐng)跑兩市。

因此，多只主題基金凈值近期亦突飛猛進，在凈值走強之際，資金的涌入使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門謝客”乃至被動降低倉位。

值得一提的是，近期，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，著重強化了業(yè)績比較基準對于公募產(chǎn)品的約束作用。有公募人士透露，公募基金在制定業(yè)績比較基準時，可能更偏向于類似中證800或中證1000作為基準，但對于代表中小盤指數(shù)的中證2000指數(shù)采取的應(yīng)該不多，對公募布局中小盤股影響較大。

中小盤股再度達到高位

近日，在大盤震蕩的背景下，銀行股則連續(xù)走高擔綱“穩(wěn)定器”，而與銀行股攜手共振的卻是中小盤股乃至小微盤股。代表中小盤風格的中證2000、國證2000指數(shù)自從4月7日以來分別上漲了18.55%、15.28%，遠超同期滬深指數(shù)的漲幅，集中了“專精特新”概念的北證50在此期間更是漲超36%，Wind微盤股指數(shù)則是悄然間創(chuàng)下了歷史新高。

中金公司認為，近期中小盤乃至小微盤個股能夠領(lǐng)跑主要有三大原因，首先是5月16日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》中鼓勵企業(yè)優(yōu)化整合，為部分微盤股提供額外資金來源、降低流動性壓力，同時激勵市場發(fā)掘優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的成長性，推動風格行情。

其次，據(jù)中金公司觀察，當前機構(gòu)持倉較分散、大盤風格熱度偏低利好微盤風格。“當前機構(gòu)持倉集中度處于歷史偏低位置，說明市場關(guān)注度較為分散，對潛在微盤風格投資機會的相對關(guān)注度提高。大小盤PB比值分位數(shù)從2024年下半年以來持續(xù)下降，說明資金逐漸流向小盤風格，微盤風格的資金支持與熱度都有所提升?！痹撗袌蟊硎尽?/p>

華夏基金指出，在經(jīng)濟復(fù)蘇初期，小盤股業(yè)績增速更快。中小成長企業(yè)在經(jīng)濟回暖時能更靈活調(diào)整經(jīng)營策略，抓住新興市場機遇。例如，2025年一季度消費回暖和政策激勵下，中小盤企業(yè)營收增速顯著高于大盤股，典型行業(yè)有新能源（光伏、儲能）、醫(yī)藥創(chuàng)新（CXO、消費醫(yī)療）等領(lǐng)域的中小成長股，在政策和需求雙重驅(qū)動下，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強。

除了個股基本面走強外，華夏基金認為，近期中小盤行情主要還是在于核心邏輯的延續(xù)——流動性寬松基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，市場風險偏好回升以及季報風險釋放。

流動性方面，央行強調(diào)“用好適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計全年降準降息窗口仍存，小微盤股彈性有望持續(xù)。疊加“類平準基金”托底，市場微觀流動性有所保障。外部來看，高盛、摩根大通等國際投行報告顯示，外資持續(xù)加碼中國科技成長股，A股估值優(yōu)勢與經(jīng)濟韌性形成“磁吸效應(yīng)”。

主題基金“閉門謝客”

個股行情對相關(guān)基金的凈值亦是提振。包括諾安多策略、中信保誠多策略、益民品質(zhì)升級等年內(nèi)均有不俗漲幅。

以諾安多策略為例，該基金多個季度以來“鐘情”于在中小盤股中尋找“煙蒂股”，基金經(jīng)理表示，中小盤股里面有大量新質(zhì)生產(chǎn)力、專精特新“小巨人”、隱形冠軍公司?！霸谛陆?jīng)濟正在逐步替代舊經(jīng)濟的過程中，中小盤股絕不會缺席?！?/p>

因此，在凈值走強之際，資金的涌入使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門謝客”，諾安多策略也于近日公告單日申購額度上限100萬元。

除此以外，知名小微盤策略的主動權(quán)益基金——中信保誠多策略也于5月21日起，將此前單日200萬元申購額度銳減至1萬元。值得一提的是，因該基金一季度內(nèi)份額猛增，因此對股票的投資比例也從82%降至49.7%。

對于“降倉位”之舉，基金經(jīng)理江峰曾介紹自己的投資邏輯：在上漲行情中，持倉個股逐漸上漲“超線”，又沒有合適標的進入，倉位自然下降，即便是有申購資金的進入，在有紀律的投資體系引導(dǎo)下，通常也不會貿(mào)然轉(zhuǎn)為股票倉位。因此，很多情況下，組合持倉個股市值上漲的過程中產(chǎn)品的倉位可能下降，待到高彈性的小盤股進入估值再平衡的通道，甚至整個市場風格轉(zhuǎn)移之時，或許產(chǎn)品可以“輕裝在列”。

某公募投研人士解釋稱，中小盤股基金的產(chǎn)品體量小，能承接的資金量有限，對資金的敏感度相對更高。如果大量機構(gòu)資金進場，導(dǎo)致規(guī)模在短時間內(nèi)快速膨脹，不僅會影響現(xiàn)有持有人的利益，也可能會讓基金經(jīng)理無法繼續(xù)保持最優(yōu)策略。

然而，在如諾安多策略、益民品質(zhì)升級等多只主動權(quán)益產(chǎn)品搭上了中小盤股的“熱潮”，多只名稱中含有“中小盤”字樣的基金卻并未將相關(guān)股票列為首選。如漲幅居前的諾德中小盤得益于重倉了創(chuàng)新藥板塊，匯豐晉信中小盤截至一季度末則重倉了中國國航、南方航空、赤峰黃金等股票，富國中小盤精選重倉股中則出現(xiàn)了?？低暋⒔鹕睫k公等千億市值個股。

公募資金或被動減倉

近期，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，著重強化了業(yè)績比較基準對于公募產(chǎn)品的約束作用，因此，基準的選擇對資金的布局方向有著明確的指引。

華南某公募人士透露，大的基金公司現(xiàn)在的想法普遍是把自己的基金經(jīng)理比較平均地“鋪”到各個基準上，從而覆蓋各大寬基指數(shù)。

“公募基金投資大部分都是偏成長風格，可能更偏向于是給類似于中證800或中證1000作為基準，但對于代表中小盤指數(shù)的中證2000指數(shù)，采取的應(yīng)該不多，這樣的話對公募布局小微盤個股的投資影響是會比較大的，也有可能倒逼一些高風險偏好的投資者，逐漸離開公募的投資。”

此外，根據(jù)興業(yè)證券金融工程團隊測算，截至2024年末，偏股主動公募基金相對基準超配較多的行業(yè)包括電子、電力設(shè)備、汽車、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物等，低配較多的行業(yè)包括非銀金融、銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾、煤炭等。若主動權(quán)益類基金針對業(yè)績比較基準調(diào)倉，部分個股可能受到相對較大的流動性沖擊，或利好價值、紅利低波等風格。

中信保誠基金基金經(jīng)理江峰近期也表示，從大趨勢看，目前仍然處于估值相對合理階段，中小盤個股總體估值也是相對合理，但如果后期持續(xù)上漲，或?qū)⒚媾R漲幅累積所帶來的兌現(xiàn)風險，可能會階段性回調(diào)。

責編：楊喻程

排版：王璐璐?????????

校對：王朝全