港股市場(chǎng)牛味濃厚！

今天，香港恒生指數(shù)突破24000點(diǎn)，恒生科技指數(shù)大漲2.78%，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等集體大漲。恒生科技指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)雙雙自4月低點(diǎn)升逾20%，邁向技術(shù)性牛市。更值得注意的是，今天，有17只認(rèn)購(gòu)證半日翻倍，上午最大漲幅達(dá)300%。

分析人士認(rèn)為，2025年港股在政策支持與AI熱潮推動(dòng)下展現(xiàn)強(qiáng)勁吸引力。恒生指數(shù)及科技指數(shù)年初至今跑贏美國(guó)、日本等主要股指，資金回流趨勢(shì)明顯，科技與AI板塊成主戰(zhàn)場(chǎng)。如今，流動(dòng)性仍比較充裕，離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息(CNH Hibor)周一主要期限利率全線下行；其中隔夜Hibor跌15個(gè)基點(diǎn)至1.34985%，創(chuàng)5月28日以來(lái)新低。

漲瘋了

港股市場(chǎng)今年以來(lái)的整體表現(xiàn)要強(qiáng)過(guò)很多市場(chǎng)。今天，恒生科技指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)雙雙自4月低點(diǎn)升逾20%，邁向技術(shù)性牛市。盤(pán)面上，由Deepseek帶動(dòng)的科技股、大交易帶動(dòng)的創(chuàng)新藥，以及近期持續(xù)爆發(fā)的新消費(fèi)成為市場(chǎng)主力。

值得注意的是，今天，港股市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)證出現(xiàn)了百花齊放的格局，盤(pán)面上一度有17只認(rèn)購(gòu)證出現(xiàn)翻倍行情，其中最大漲幅達(dá)300%，漲幅超過(guò)50%的認(rèn)購(gòu)證一度超過(guò)50只，主要涉及的股票是快手、美團(tuán)、商湯、京東、金蝶、理想等。

香港市場(chǎng)的流動(dòng)性相當(dāng)充裕。離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息(CNH Hibor)周一顯示：主要期限利率全線下行；其中隔夜Hibor跌15個(gè)基點(diǎn)至1.34985%，創(chuàng)5月28日以來(lái)新低。香港金管局200億元人民幣的日間回購(gòu)協(xié)議流動(dòng)性已被調(diào)用逾八成。一周期的Hibor回落13個(gè)基點(diǎn)至1.56212%，觸及5月22日以來(lái)低位；兩周期Hibor跌9個(gè)基點(diǎn)至1.61%，創(chuàng)5月29日以來(lái)低點(diǎn)；一年期Hibor小跌至1.94303%，創(chuàng)5月30日以來(lái)新低。

另外，由于港元兌美元匯率此前觸及7.75的強(qiáng)方保證、香港金管局通過(guò)貼現(xiàn)窗口投放港幣流動(dòng)性進(jìn)而拉低Hibor，1個(gè)月Hibor近期從4月底的4.07%快速降至當(dāng)前0.559%附近。在此背景下，港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善，股息收益率相對(duì)于市場(chǎng)利率吸引力有所抬升，居民按揭信貸及企業(yè)融資成本亦有望邊際下行，香港地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商板塊關(guān)注度有所提升。

美國(guó)銀行上周援引EPFR數(shù)據(jù)稱，新興市場(chǎng)股市和債市八周來(lái)資金流入最強(qiáng)勁。截至上三周的最近一周，現(xiàn)金流入量創(chuàng)下自1月以來(lái)的最大紀(jì)錄，接近950億美元。

未來(lái)如何演繹？

港股市場(chǎng)行盤(pán)至此，在目前全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍在增強(qiáng)的背景之下，未來(lái)又該如何演繹？

從估值水平來(lái)看，來(lái)自華西證券的數(shù)據(jù)顯示，目前美股TAMAMA科技指數(shù)市盈率有32.2，仍然處于30以上偏高位區(qū)間；費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率上升至45.8，仍然處于45以上的高位區(qū)間；美國(guó)科技股權(quán)重占比較大的納斯達(dá)克指數(shù)的市盈率仍然有39.9，逼近40的偏高位區(qū)間；標(biāo)普500席勒市盈率也上升至36.91，顯著高于歷史平均數(shù)和中位數(shù)。在這種背景之下，恒生指數(shù)10倍左右的估值顯然還是具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

從流動(dòng)性趨勢(shì)來(lái)看，香港金管局通過(guò)聯(lián)系匯率制度維持美元/港元匯率穩(wěn)定在7.75—7.85區(qū)間。當(dāng)港元需求激增，金管局會(huì)以固定匯率出售港元，在此過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張，使得香港銀行間利率水平下降。

華泰證券認(rèn)為，本輪5月初港幣升值觸及7.75強(qiáng)方保證后，香港金管局投放近1300億港元使得短期港幣流動(dòng)性高度寬松，美元/港幣套息交易空間打開(kāi)，驅(qū)動(dòng)港元匯率接近弱方保證，本次匯率變動(dòng)也是歷史上最快的一次強(qiáng)弱方之間調(diào)整。展望來(lái)看，目前美元—港元套息交易（匯率對(duì)沖后）空間約11bp，后續(xù)資金流出的壓力可控，港元流動(dòng)性依然較為寬裕。

從風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，在中美積極信號(hào)的帶動(dòng)下短期港股風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步回暖。中長(zhǎng)期視角下，即便特朗普對(duì)華貿(mào)易政策修正之路可能并非一帆風(fēng)順，市場(chǎng)對(duì)美政治風(fēng)險(xiǎn)噪音的重定價(jià)階段已然到來(lái)。由于特朗普往往在最后關(guān)頭收回破壞性的政策措施，海外市場(chǎng)“TACO交易”熱度較高，這或成為未來(lái)投資者面對(duì)特朗普關(guān)稅威脅下的操作準(zhǔn)則。

校對(duì)：王朝全