在連續(xù)5個月凈買入后，央行宣布暫停開展公開市場國債買入操作。

消息發(fā)布后，國債期貨全面下跌，各品種都創(chuàng)下今年以來新低。國債價格下跌的同時，國債收益率迅速跳升。

1月10日，中國人民銀行網(wǎng)站公布消息，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，人民銀行決定自2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

此前，根據(jù)央行官網(wǎng)發(fā)布的公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告，央行自8月開始每月都在凈買入債券，8月至12月分別凈買入1000億元、2000億元、2000億元、2000億元和3000億元面值，合計共向市場注入流動性10000億元。

從直接影響來看，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，此次央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系。這意味著在前期多次提示風(fēng)險并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預(yù)期，同時也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。

在南華期貨債券分析師徐晨曦看來，央行暫停買入國債，主要是因為債券市場交易持續(xù)過熱。去年12月中旬以來市場快速上漲，已經(jīng)透支了降準(zhǔn)降息的預(yù)期。今年短短幾個交易日，市場表現(xiàn)出的交易熱度不減，10年期國債收益率已經(jīng)與資金利率倒掛，定價極不合理，不僅積累了市場風(fēng)險，而且導(dǎo)致中美利差不斷擴(kuò)大，人民幣匯率持續(xù)承壓。央行不希望債券市場過度透支政策，需要保持匯率穩(wěn)定，因此暫停購債以平抑市場的交易熱度。

而從央行買入國債的作用來看，徐晨曦介紹，一方面是對利率的指引，另一方面是流動性的釋放。央行暫停買入國債表明目前不支持利率下行的態(tài)度，同時可能意味著會減少流動性的投放，這需要結(jié)合其他貨幣政策工具觀察。雖然買斷式逆回購的數(shù)量要月末才會公布，但觀察今年以來公開市場逆回購操作，可以發(fā)現(xiàn)基本維持凈回籠狀態(tài)。結(jié)合央行近期約談部分機(jī)構(gòu)，以及在穩(wěn)定匯率方面的努力來看，如果債市交易過熱的狀態(tài)仍不消退，不排除還有其他平抑手段，因此近期國債市場的波動性可能加大。

“近幾年我國債券收益率下行較為明顯，央行宣布暫停國債買入，有助于緩解資產(chǎn)荒，平衡國債市場供求關(guān)系?！敝行沤ㄍ镀谪泧鴤谪浹芯繂T孫玉龍告訴期貨日報記者，這表明了央行對機(jī)構(gòu)國債持續(xù)買入行為的監(jiān)管，從口頭警示到了具體政策落實的過程。這意味著國債收益率未來的下行趨勢將不再如此前那般順暢，基于該預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)買債的行為將受到顯著約束，預(yù)計短期債市面臨一定調(diào)整。

萬家基金首席宏觀分析師熊義明表示，央行宣布暫停購買國債，主要向市場傳遞抑制利率過快下行的意圖，預(yù)計短期債券市場或震蕩運(yùn)行。如果利率繼續(xù)下行，央行可能采取更多措施。從品種來看，央行暫停買入國債對短期國債影響較大，但對長債的直接影響較小。央行去年8月開始國債買賣以來，買的基本是短期國債，其對長債影響主要是預(yù)期層面的。展望后市，預(yù)計債券利率整體上行空間有限。在后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，包括央行在內(nèi)的政策仍將繼續(xù)發(fā)力，繼續(xù)降準(zhǔn)降息或是大概率事件。

后續(xù)來看，王青認(rèn)為，若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關(guān)系能夠自發(fā)趨于平衡，央行就有可能恢復(fù)買入國債，繼續(xù)發(fā)揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用?！拔覀兣袛啵苎胄袝和ＹI入國債影響，短期內(nèi)10年期國債收益率可能會出現(xiàn)較大幅度的回升?！蓖跚啾硎?，但在今年適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，債券牛市的大方向難現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。值得一提的是，暫停買入國債，或意味著一季度降準(zhǔn)概率上升。

*END*

責(zé)任編輯：李國雷 主管：崔麗華