證券時報記者 賀覺淵

中國證券監(jiān)督管理委員會原主席肖鋼1月11日在第二十九屆（2025年度）中國資本市場論壇上表示，要持續(xù)改進政府引導(dǎo)基金的功能。發(fā)揮財政資金的杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)社會資本加大科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

肖鋼表示，發(fā)展耐心資本是一個系統(tǒng)工程，要進一步深化體制機制改革，有序擴大制度性開放，完善基礎(chǔ)制度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)政策體系，構(gòu)建良好的生態(tài)環(huán)境?！鞍l(fā)展耐心資本，要做到科研團隊有耐心、企業(yè)創(chuàng)始人有耐心、出資人有耐心、政策有耐心?！?/p>

肖鋼指出，私募股權(quán)創(chuàng)投基金天然具有與科技創(chuàng)新風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的機制，更能夠匹配科技創(chuàng)新周期長、失敗率高、風(fēng)險大的特點，所以是科技創(chuàng)新不可替代的重要角色。同時也要看到，私募股權(quán)創(chuàng)投基金普遍遇到了募資難、投資難、退出難的問題，“募投管退”全過程循環(huán)依然不暢，影響了耐心資本的形成和壯大。因此，需要從募資端、投資方、退出端發(fā)力，優(yōu)化全鏈條的生態(tài)體系。要深化資本市場投融資綜合改革，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性，支持設(shè)立市場化的S基金和并購基金，深化私募股權(quán)創(chuàng)投二級市場份額交易試點，進一步活躍產(chǎn)權(quán)交易市場，加速“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。

肖鋼指出，要持續(xù)改進政府引導(dǎo)基金的功能。發(fā)揮財政資金的杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)社會資本加大科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。要看到部分政府引導(dǎo)基金在投資方向和運作模式上存在著同質(zhì)化的現(xiàn)象。由于過多強調(diào)投資項目注冊地的要求和返投比例，容易形成資源配置的地域壁壘，增大了跨區(qū)域資源整合的難度，加上現(xiàn)在強調(diào)資產(chǎn)保值增值的要求，僅限于投資風(fēng)險比較小的投資收益預(yù)期明確的少數(shù)企業(yè)，偏離了投早、投小、投硬科技的初衷。

近日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，肖鋼認為，只要認真貫徹好該文件，當(dāng)前政府引導(dǎo)基金存在的種種問題就能夠得到很好解決。

他認為，要明晰政府引導(dǎo)基金的宗旨。政府設(shè)立引導(dǎo)基金主要是利用財政資金的杠桿，增加全社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的供給，著力解決創(chuàng)投市場失靈的問題，加大對早期項目、科技前沿的“無人區(qū)”項目的支持力度。

要建立科學(xué)合理的評價體系和容錯機制。要增加風(fēng)險容忍度，擦亮風(fēng)險投資、長期投資的底色，要增加對基礎(chǔ)研究的投入，重視孵化新技術(shù)、新企業(yè)，促進“產(chǎn)學(xué)研用”融合，提升產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的競爭力。

要提升基金管理能力。要打造一支懂產(chǎn)業(yè)、懂市場、懂法律、懂資本運作的團隊，建立健全市場化激勵約束機制，優(yōu)化投資決策的流程，發(fā)揮管理團隊的能動性。

肖鋼還指出，要大力發(fā)展企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）。近年來隨著創(chuàng)投制度和政策逐步完善，企業(yè)風(fēng)投基金已經(jīng)成為創(chuàng)投市場的重要角色，越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)、大型科技企業(yè)和上市公司圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，開展風(fēng)險投資，大大增加了全社會耐心資本的供給。發(fā)展壯大企業(yè)風(fēng)投基金，仍然需要著力解決不敢投、不愿意投的問題，進一步健全業(yè)績考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制，對整體投資組合實施長周期的考核評價。

校對：陶謙